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020年3月9日，注定要给“风云诡秘”的原油商场留下难以消除的形象。受OPEC+联合减产失利、沙特增产降价翻开“价格战”的影响，WTI原油主力合约早上开盘即暴降22%，数分钟后跌幅扩大到27%迫临30美元/桶，创下1991年以来最大单日跌幅，紧接着就是全球股市暴降，美股熔断。

下图反映了原油暴降加新冠疫情，是怎样翻开美联储前所未有的政策东西的。因篇幅联系，这儿不具体展开。

油价暴降叠加新冠疫情，翻开美国金融商场的现金流危机

每一轮价格战，沙特都火上加油——面临失掉的商场份额，凭借需求回落的预期，采纳“增产保额”战略，一同寻找新的联盟来完结新的商场平衡，1986年、1997年、2014年莫不如此。

历次原油价格战对应国债及原油价格走势

最近这次油价暴降，源于2020年3月5日至3月6日维也纳OPEC+会议，俄罗斯没有附和沙特的联合减产提议，随后3月8日，沙特下调4月至远东、美国与欧洲的原油价格，翻开维护商场份额的“价格战”。

第2次石油危机（1979年石油危机）完毕不久，1981年6月，油价初步顶不住供给的压力，逐渐回落。当时世界石油商场对OPEC“剩下需求”敏捷削减，主要有四方面的原因：

1981年是美国经济甚至全球经济非常重要的分水岭。1月，里根入主白宫，彼时美国经济正发作极点严峻的滞涨，到1982年底，衰退使赋闲率短期内到达11%以上，并继续了一年多。

 

1981年里根上台前，美国实施“对赋闲零忍耐、对通胀高忍耐”政策，实施被逼加息。

1980年两伊战役推高油价，使得美国通胀快速上升，利率跟着上升，联邦基金利率一度高达21%。

高利率下的银根收紧，使美国经济面临大萧条以来最严峻的衰退，大大削减了对石油的需求。

 

1982年“墨西哥债务危机”相同由于石油。

由于1978-1981年的高油价，墨西哥石油公司从美国九大银行取得很多告贷，夸张到美国有一家潘恩广场银行随意向动力公司发放告贷，而它一同又把价值20亿美元的告贷转卖给了大陆伊利诺伊银行、美洲银行、大通曼哈顿银行。

当疲弱的油价再也回不到1981年时，回落的经济和疲弱的油价让沉浸在成功中的墨西哥背负还不起债的压力，流动性危机剑拔弩张。

1984年，大陆伊利诺伊银行面临挤兑危机，美国联邦财务推出135亿美元的救援计划，接管了大陆伊利诺伊银行，随后动力告贷的高潮衰退。

1973年的赎罪日战役以及1979年伊朗伊斯兰改造，使得西方国家原油供给两度出现危机，油价暴涨，也推升了美国通胀，经济陷入滞涨。

3、高油价带来非OPEC国家的产能扩张

4、动力运用效益增加（节能）

此外，对OPEC国家原油需求下降，还跟高油价下消费国库存开释、束缚高油价有关。

为应对油价下跌，1981-1985年，OPEC初步实施“限产保价”战略，但基本是沙特承当了主要减产任务。1984年10月OPEC第71次会议，将配额总量调低至1600万桶/天，其间沙特隐含配额435万桶/天，不到1981年的一半，占OPEC商场份额从1981年的44%下滑到1985年20%。

1980-1985年，为安稳油价，沙特商场份额逐渐下降

经济从1983年以来继续回落，1986年逐渐企稳

面临沙特商场份额逐年下降，一同OPEC商场份额也逐年下降的压力，1985年2月，沙特宣告通牒，假设其他成员国不减产，油价将大幅下跌。9月，沙特改为净回值方法签定供油合同，意味着沙特丢掉了基准油价、丢掉“限产保价”战略。

虽然1986年头，非OPEC产油国也初步经过降价出售来抢夺商场份额，但终敌不过OPEC产油国的低本钱油价和产量快速上涨，其间1986年沙特的出口收入比前些年稳中有升。

1985-1986年的价格战，油价从1985年11月最高31.72美元/桶一路下跌到10.42美元/桶，跌幅67%，时刻仅用了3个月。

假设我们细心回想1985年油价下跌的前史，会发现，除了工业国经济衰退的布景，以及沙特不满于“限产保价”战略下失掉的商场份额而增产，还有一个布景，那就是北海油田产量的不断晋级——到1983年，北海油田产量现已超越阿尔及利亚、利比亚和尼日利亚三国产量之和。

北海油田散布

1997-1998，沙特“发汗疗法”，“让不遵循限额的成员国付出代价”

1997年7月，不恰当的汇率原则，以及扩大的金融自由化，导致泰国不断借入外债来补偿贸易逆差，给世界本钱商场留下冲击泰铢汇率的“凭据”。泰国受世界本钱冲击后引发的金融危机，逐渐席卷整个亚洲，并扩大到世界。1998年，美国经济掉头翻开下行。

受1997年亚洲金融风暴影响，美国经济也受影响回落

沙特给出的理由是，“仅让我们部分成员国减产，而让别的一部分不遵循出产限额的成员国把原油消费客户夺走，那是梦想”，这一表述主要是针对委内瑞拉、尼日利亚等超限出产国，后者在1994-1998年经过超限增产抢夺了沙特商场份额。

OPEC增产选择出来后，油价随后暴降，从1997年10月初21.6美元/桶跌到1998年12月9.98美元/桶，历时一年，跌幅54%。

1997年10月雅加达减产会议失利，油价翻开下跌

1998年12月查韦斯当选委内瑞拉总统后，逐渐回收外国投资者在委内瑞拉的原油发掘权益，将原油发掘收归国有，一同选择参与减产联盟。1999年3月，OPEC与挪威、俄罗斯、墨西哥、阿曼等非OPEC石油输出国进行联合减产促价。经济也从1999年初步逐渐复苏，油价止跌上升。

2014-2016，“追杀”页岩油，开闸放水

当然2014年底的油价加快下跌，沙特只是起到火上加油的效果，实在推进油价下跌的是经济增速的回落与页岩油的横空出世。

2014年底美国及全球经济初步回落

经济衰退叠加美国增产，推进了2014年油价下跌。假设经济增速预期回落是油价下跌的导火线，那沙特就是往导火线上洒炸药的人。2014年11月以沙特为首的OPEC并未应对油价下跌而减产，掌握世界动力局势20年的沙特重臣阿里·纳伊米，面临页岩油的崛起和华尔街风险投资不计本钱的投入，其战略是：开闸放水！妄图以低油价让页岩油厂商被逼减产，以夺回商场份额。

先引起惊惧使油价暴降，增加自身商洽筹码，再去联合非OPEC成员国减产，维护油价在合理均衡水平，这是沙特惯用的手段。

回想2014年底，再次发现，在经济上行或下行期间，油价会跟从国债利率走势，但OPEC会议能够影响油价随之下跌或上升的程度。

以史为鉴，油价的超幅下跌，一般来自以下四个原因：

以前三轮原油价格战，都能看出沙特在需求回落期间的超常影响力。不管沙特是依据“低价保额”的商业目的，或是堆集更多商洽筹码的战略目标，沙特在原油价格下跌途中确实影响力惊人。

本轮油价从1月初初步下跌，刚初步只是一般的冲高回落，到1月20日左右初步受新冠疫情影响而被逐渐看空，到2月10日，油价现已从高点跌去20%，而3月6日未到达减产协议，油价当天跌去10%，随后沙特增产翻开价格战，油价当天又跌去近30%。

但这并不意味着油价会反弹，也或许低位震动。以前三轮油价下跌后的拐点都与全球经济同步复苏有关，1986年4月、1999年2月、2016年2月，油价跟着经济企稳出现拐点，而新的减产联盟在1986年12月、1998年12月、2016年11月构成，往往滞后油价企稳半年到一年。

沙特、俄罗斯与美国的博弈态度，选择了油价还有多少下跌空间，但并不能选择油价企稳——即使减产，应对需求回落，油价也很难康复。从以前经验看，这轮新的协议到达或许要到2020年底或许甚至2021年底，但油价底部的构成或许跟着国债收益率企稳来得更早或更晚。

长时刻低油价，更或许进一步危害全球资产负债表平衡，危害原油出产国消费开支。一个人的开支是另一个人的收入，“收入下降→开支下降→资产缩短→负债被逼缩短（破产or重组）→收入下降”的循环，长时刻将经济拖入通缩型危机。