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继《6万亿理财资金流向何方？--银行理财子系列研究讲述（产物篇）》详细剖析我国银行理财市场生长现状后，清科研究中央将继续研究银行理财子介入股权投资的方式。2021年1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高尺度市场系统行动方案》（简称《行动方案》），该方案第18条指出激励银行及银行理财子公司依法依规与相符条件的证券基金谋划机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金相助，该方案公布后多家银行理财子最先探索介入股权投资市场的方式。

依据《商业银行理财子公司治理设施》第二十六条，公募理财富品不得投资于未上市企业股权，因此，仅有私募理财富品能介入股权投资。

此外，依据第三十二条，银行理财子公司可以选择及格的私募股权投资基金治理人担任金融投资相助机构，意味着银行理财子公司不仅可以与相符条件的私募基金通过投顾模式相助，还可以通过委托投资模式（即LP）举行间接股权投资。

综上，依据《商业银行理财子公司治理设施》，银行理财子公司可刊行私募理财富品介入股权投资，介入方式即可以是直接投资模式（即直接投资未上市企业），也可以是LP模式（即投资股权投资基金）。现实上，已有多家银行理财子公司探索进入股权投资市场的方式，下文将详细剖析各家理财子接纳的方式。

工银理财&杭银理财&徽银理财：LP模式

工银理财早在确立之初就推出了科创主题的私募股权产物——“博股通利”，该产物的主投偏向是未上市且具有生长潜力的科技创新企业，后续主要通过科创板上市退出。清科研究中央发现，工银理财已于2020年3月、6月、12月和2021年3月划分投资四支基金，即广盈博股一号科技创新投资（广州）合资企业（有限合资）、杭州深改哲新企业治理合资企业（有限合资）、成都天星股权投资基金合资企业（有限合资）和上海乐永投资合资企业（有限合资）。其中，广盈博股一号基金的基金治理人是工银旗下的机构—工银亚投，另外三支基金的基金治理人是第三方机构——星润资产、正心谷和富浙资源。除这三支基金外，工银理财还与高瓴资源、君联资源等股权投资市场着名机构签署战略相助协议。综上所述，工银理财通过参股股权投资基金（LP模式）进入股权投资市场，基金治理人选择相对开放，工银旗下的机构和第三方机构均可。

图1工银理财投资工商穿透

与工银理财类似，杭银理财和徽银理财两家城商行设立的理财子公司同样选择以参股基金的方式进入股权投资市场。差异是的，杭银理财和徽银理财倾向于投资内陆基金，且参投基金的主投偏向也是内陆企业，动员当区域域股权投资市场的生长。

图2 杭银理财投资工商穿透

图3徽银理财投资工商穿透

信银理财：直投模式先行

从工商披露信息可以发现，信银理财已于2020年11月和2021年2月投资了湖州大数据运营公司和灵西机械人两家企业。与上述三家的投资计谋差异，信银理财倾向于选择直投方式进入股权投资市场。另外，凭证果然信息显示，信银理财还设计设立长三角区域科创基金，试点科创企业股权直投（VC），支持长三角科创类企业生长，为“卡脖子”领域提供金融支持。此外，信银投资还设计设立10亿元长三角股权投资基金（PE），支持长三角区域内生长型企业的生长。

图4信银理财投资工商穿透

建信理财：LP 直投模式

建信理财在2020年10月和12月出资9亿和37.5亿划分投资了由武侯资源治理的成都武侯武资投资治理中央（有限合资）和由广东恒信基金治理的广东建恒墟落振兴股权投资基金合资企业（有限合资）。上述两支基金虽暂未在中基协立案，但投向股权投资市场的意图显著。与工银理财的计谋差异，现在建信理财所投基金的基金治理人均为具有国资靠山的第三方基金治理人。值得注重的是，建信理财除投资上述两支基金外，还直接投资了盛虹团体，投资后持股比例为12.8%。从工商调换时间看，该直投案例是理财子公司确立以来直接投资未上市公司股权的第一案例。梳理建信理财的投资路径可以发现，理财子公司岂论是以直接投资的方式照样以参股基金的方式进入股权投资市场都在制度上不存在障碍。

图5建信理财投资工商穿透

除上述已落地的案破例，不少银行理财子公司也均示意未来将发力股权投资领域，例如中银理财的“鼎富”系列产物定位在非上市公司股权投资、上市公司定向增发；交银理财董事长示意交银将择机推出长三角股权投资定制私募产物，厚实长三角区域投资产物种类；邮储银行副行长示意劈头设计从耐久的尺度化债权以及含权类投资、未上市的股权投资、直接介入二级股票市场三方面推动理财子公司对接资源市场[e1][马瑞2]。

实践与政策均注释银行理财子公司可以通过直接投资或是投资股权投资基金的方式进入股权投资市场。清科研究中央以为，在起步阶段，多数理财子公司倾向于选择与股权投资机构举行相助，通过优势互补，提升产物收益。据悉，理财子公司对于相助工具的选摘要求较高，在资源治理量、确立时间、投资职员设置、历史业绩、风控治理等多方面均有要求。此外，现在市场鲜有理财子公司投资私募股权投资母基金的案例，其与私募基金的更多相助模式仍在探索中。

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