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你永远无法从财政报表上读懂一家上市公司，而陆正耀到底尚有若干财富，依旧是一个谜。

“我做任何事情都不会容易脱手，一旦脱手，我一定从粮草、弹药到军队，所有召集完毕，发令枪一响，竞赛就竣事了。”

——陆正耀

01

移动互联网十年生长，创投圈形成了既定的乐成窍门。

好比社交应用，无不是“小步迭代、试错快跑”八个大字；电商平台则离不开“农村笼罩都会”的生长战略，以及下沉市场“单点突破，规模叠加”的主要目的。

但这其中泛起了一个奇葩，神州陆正耀走了一条完全差其余蹊径。他从来不是在偏僻的角落打游击战向都会笼罩，而是直接在中央都会战场端着机关枪冲。

陆正耀给自己总结了一套资源运作的万能公式“陆式资源术”——捉住风口、找对赛道、确立公司、巨额融资、烧钱扩张、急速IPO。

他这话没骗人，从“登堂入室”，再到“野蛮扩张”，依附着成熟的资源运作手法和强悍的营业打法，陆正耀先后把神州租车、神州优车、瑞幸咖啡划分送上中国上海、中国香港和美国纳斯达克资源市场。

最焦点的是，每当企业上市后，陆正耀就能够展现他腾挪斡旋的空手道才干，拉高估值后迅速套现，经常赚得“盆满钵满”离场。

只不外，巧妙腾挪与弄巧成拙只有一线之隔，一朝得手与稳健拥有不能同日而语。一直依赖资源气力顺风顺水的陆正耀，最终尝到了被资源反噬的苦水。

从浑水做空瑞幸讲述最先算起，短短一年半，资源市场就将他已往十年所缔造的事业和纸上财富全数抹去，旦夕间蒸发近300亿元之巨。

现在，随着瑞幸咖啡财政造假退市，神州优车终止挂牌，神州租车私有化退市，掌舵人陆正耀一手缔造的 " 神州系 " 商业神话正在土崩瓦解，昔日缔造者最终成了“局外人”。

不仅云云，陆正耀已经三次列为被执行人，成为了一名名副着实的“老赖”，三次累计欠下了35亿元，从豪富翁乐成提升“大负翁”。

回首陆正耀这十年的资源大赌局，不得不赞叹，许多看似铁板钉钉的真相，背后着实都藏着一个个千环万绕的局中局。

02

1969年，陆正耀出生在盛产商人的福建省宁德市屏南县，家中兄弟姐妹5人，他排行最末。

陆正耀的母亲醒目嗓门大，曾是村支部书记，父亲是“赘婿”，很会酿造酱油。

少年时的陆正耀是典型的学霸，1987年，用功勤学的他以高考状元的身份考进北京钢铁学院（后更名北京科技大学）盘算机系。

1991年，大学结业的他顺理成章进入石家庄政府部门，成为了一名公务员。

1992年头，邓公南巡讲话，一代人的创业梦就此点燃。相关数据统计，昔时有12万公务员直接告退下海，1000多万公务员停薪留职创业。

熬了两年，清水衙门的铁饭碗着实摁不住他汹涌汹涌的发家梦，1993年底，陆正耀颇具笑剧地以“单元不让我穿花裤衩上班”为由武断告退，下海做生意。

拿着家里东拼西凑给他娶亲用的“彩礼钱”，陆正耀一头扎进了北京中关村，通讯专业身世的他从小署理做起，练摊两年后就拥有了第一家公司DITEL Technology，专门做通讯装备署理及系统集成生意。

依附着大学四年的专业技术和政府事情的积累，公司很快成为了朗讯科技、阿尔卡特等国际通讯巨头在北京的总署理。

整个90年月，仅仅靠电信伟大的装备采购量，他就赚到了人生的第一桶金。壮盛时期，陆正耀治理着几百名员工，公司每年销售额数亿元。

和早年的任正非一样，陆正耀通过做外商电信装备署剃头家致富，二者的区别在于，掘到人生的第一桶金之后，任正非选择在行业里走出自己的天空，而陆正耀选择举家移民加拿大。

在加拿大呆了几年后，2003年10月，陆正耀回国确立了第二家公司——北京中原团结科技，做起了企业远程IP电话生意。

一年时间不到，公司同样做得风生水起，营业一度占到中国电信在北京67%的市场。

也就在这一阶段，陆正耀开启了事业第二春：虚耗巨资去北京大学国际生长研究院读了一个EMBA。

大佬们都很热衷于此，读MBA的利益就在于除了文凭镀金外还能“资源共享、圈层联动”，往往是商人进阶大佬路上最主要的一环。

在平台的牵桥搭线下，陆正耀结识了铁通网络的刘二海，二人意气相投，一来二去就成为了好兄弟。多年之后，他们将在事业上深度捆绑相互成就。

2004年，28岁的钱治亚从武汉来到北京，机缘巧合下进入中原团结科技，担任陆正耀助理。

此时的钱小姐一定想不到，她将追随者老板陆正耀一起从团结汽车俱乐部到神州租车再到厥后神州优车，最后成为瑞幸咖啡的操盘手。

03

转眼时间来到2005年3月，时年36岁的陆正耀在中国正式确立UAA公司（团结汽车俱乐部）。今后，陆正耀与汽车行业结下了不解之缘。

UAA公司参考了美国AAA商业模子，主要是为车主提供汽车救援、汽车维修和汽车保险服务。用户注册免费，服务一次60元，走的是用携程轻资产模式来做汽车后服务市场，把蹊径救援和修车服务为主要盈利模式。

流量群集的时代，经常广告轰炸就能抵达巅峰。

那时，史玉柱、陈天桥等营销奇才，正通过简朴粗暴“洗脑广告”把脑白金和网络游戏卖给中国人。陆正耀也一样，仅在北京市场，他就一年砸了几万万元的广告费，行使人海战术拉会员。

2006年8月，老友刘二海转战遐想投资，给UAA带来了第一笔风险投资，陆正耀一转手，又悉数砸进了市场。

厥后的神州系、瑞幸咖啡险些也沿用了这种营销方式。

惋惜的是，由于4S店在中国消费者心里的职位过于稳固，汽车保有量也还不高，UAA商业模式并不被消费者认可。

硬挺了两年，2007年，美国最大汽车服务公司（CCAS)和美国最大的风险基金(KPCB)看中了UAA背后的金融信贷市场，团结给UAA注资了800万美元。

惋惜也没能盘活岌岌可危的UAA。

2007年车险新规出台，焦点是车险销售必须要牌照，制止汽车金融，车险必须先交钱再出保单。一纸调控，给了UAA这种靠“巧妙腾挪”赚差价的中介机构致命一击。

两年，UAA在烧钱的火焰中换回了200万会员，3.8亿元营收和近4000万元利润。入不足出，变现效果不佳，陆正耀“对韭当割”的美梦破灭。

UAA消声灭迹后，摸清了汽车行业蹊径的陆正耀快刀斩乱麻，疯狂砸广告圈进来200万注册会员瞬间成了新一轮的“韭菜”，嗖的一声便冲进了汽车租赁行业。

彼时，随着海内出租车市场的牌照准入门槛铺开，汽车出租赛道逐渐火热了起来。前期入局的至尊租车和一嗨租车稳坐头排，接连获得多轮融资。

正好时任遐想的高级投资人的刘二海中意租车的商业模式，二人一拍即合，刘二海直接投了800万美金。同时还还吸引来凯鹏华盈，带来300万美元的天使投资。

在刘二海的操刀下，遐想最先注着迷州租车，为后者在市场上提议一轮又一轮价钱战提供粮草弹药供应。

2007年，神州系第一块疆土“神州租车”确立，一场租车领域的大混战即将拉开帷幕。

04

租车行业的本质是什么？重资产模式，款项开路，重金砸市场。陆正耀这一次烧钱，比UAA烧得更凶猛。

烧钱的效果就是花重金购入新车后迅速扩张，神州租车从2007年天下11个都会运营300多辆车，到2008年头天下20个都会运营1000辆车。

神州租车以亏损换市场，随着市场占有率节节攀升，估值（泡沫）越来越大，陆正耀也早早谋划融资扩张上市。

惋惜天不遂人愿。2008年，金融危急席卷全球，资源突遇隆冬，确立不到1年的神州租车，命悬一线。

老友刘二海再次脱手，借了1000万美元的过桥贷款，助陆正耀渡过了艰难的金融危急。

2010年，资源回暖，遐想投资有意控股神州租车。数轮股权期权谈判后，急需资金的陆正耀委身于遐想，12亿元投资，神州租车被绑到了遐想控股的大船上，陆正耀成了小股东。

12亿元到账后，陆正耀直接做起了价钱屠夫，神州租车迅速开启烧钱模式。

先是斥资六亿买新车，将规模升至5万辆，甩开业界第二的一嗨租车足足4万辆；其次是用低价计谋抢占市场，直接将租赁价钱下调30%-50%，部门车型甚至“首日免费”。

烧钱打价钱战是最有用的市场手段，上市融资自然是最快的回报方式。

2012年1月，神州租车向美国证券生意委员会提交了IPO申请，华尔街大佬看了一眼神州的财政和谋划状态，十分感动，然后武断拒绝了。

拒绝的理由就是招股书上明晃晃写着的：欠债率跨越90%。

神州租车又一次岌岌可危，生死一线。幸运的是，陆正耀在刘二海的酒局中熟悉了生意场上的第二个“伯乐”，华平资源黎辉。

7月份神州租车就拿到了华平资源2亿美元的“救命钱”，随即最先了跳跃式的扩张，陆正耀又一次祭出了价钱战大旗，今后神州租车坐上了海内租车市场的头把交椅。

2014年9月，几经曲折的神州租车乐成在港交所挂牌上市，首日报收10.96港元，涨幅为28.94%。

至此，铁三角集结完毕，今后三人的身影贯串在今后所有的“神州系”结构之中，“神州系”盖好了第一层楼。

也正是从陆正耀零起步到神州租车上市的8年时间，钱治亚从一起随着老板攻城拔寨，见证了陆正耀在资源市场摸爬滚打的全历程。

属于她的荣光时刻很快就要到来，在此之前，她还要随着老板玩一票大的。

05

2014年，网约车成为最大风口，滴滴已率先完成了D轮7亿美元的融资，成为超级独角兽。

就在滴滴和快的猛烈竞争之时，陆正耀依托神州租车的自有车辆，笼络铁三角，以B2C模式结构网约车营业，在天下60多个大中都会同步上线神州专车，主打高端蹊径。

刚确立不久，神州专车迅速完成A轮2.5亿美元融资，投资方遐想控股和华平资源，背后正是刘二海和黎辉。

坊间传言柳传志有意让其女柳青入局神州专车，只惋惜厥后柳青去了滴滴，否则，出行市场龙头鹿死谁手还真欠好说。

不久，神州优车确立，陆正耀将原神州专车的相关资产、营业、债权债务及5家子公司100%股权所有置入。

依附着前期神州租车巨量的自有车辆，神州优车自建车队和司机队伍，仅宝马车就有100多辆，永远都有投资人排队送钱来“烧”。

对陆正耀来说，“规模扩张和价钱战”是两个异常主要的战术，而打好市场争取战最主要的子弹就是资金。

在这时代，随着神州租车120个生意日左右解禁拉升，股权解套，铁三角还不忘团结原始投资者，抛售了神州租车42%的股份，完善套现16亿美金离场。

其中黎辉代表的华平资源套现了3.96亿美元，减去2亿的投资净赚1.96亿美元，赚得盆满钵满。

黎辉也在2016年1月宣布从华平去职，并于4月加着迷州优车并担任副董事长，卖力神州优车的战略和资源运作。

从2015年到2016年，神州优车先后引入华平投资、云峰投资、中金公司、浦发银行等多家投资，总融资额跨越100亿元。

这位资源大佬思索的问题从来都不是若何打败竞争对手，而是直接逾越对手。常年亏损的神州租车达不到中国证监会对上市公司盈利性的要求，这下轮到资源大佬陆正耀秀“财技”了。

首先将自己控股神州租车的股份卖给神州优车；然后二者交织持股；再通过持股优车间接控股租车；紧接着把二者并表，最后让神州租车杀青A股上市的盈利性要求。

资源运作堪称轻车熟路，一顿熟悉的猛虎操作，两年时间不到，铁三角就把神州优车迅速送上了新三板。

2016年7月，神州优车在新三板挂牌，上市首日股价大涨，市值突破400亿元，被称为“新三板股王”。

随后，陆正耀又秀了一把“财技”：以神州优车为平台，确立了产业并购基金，通过收购的方式举行扩展，逐步成为神州租车的大股东。

至此，从自驾租车出行服务到专车出租出行服务，“神州系”堆砌起了帝国大厦最为主要的一块基石。

神州优车的营业分为三大板块，汽车电商“买买车”、汽车金融“车闪贷”以及汽车出行专车和优车。

前二者都不赚钱，专车营业在2017年刚扭亏，便迎来网约车行业羁系增强、政策收紧，不得不清退大量不合规车辆和司机。

上市并不意味着竣事，高位套现资源盛宴后，盈利难题始终是陆正耀需要解决的问题。

“神州系”急需一个再一次征服资源市场的故事，从而吸引资源，再通过资源腾挪，盘活现有的以神州优车为主的神州系统。

06

钱治亚是重度咖啡兴趣者，心里一直怀揣着咖啡梦。

这一次，追随陆正耀13年的钱治亚终于等来了知足自己野心的时机，是时刻着手了。

2017年10月，钱治亚在北京银河SOHO开了第一家瑞幸咖啡外测店，经由一个月的赛道模拟，数据完善。

11月，钱治亚以同伙圈一句“下一站，不见不散”告辞神州优车，正式操盘瑞幸咖啡。

着实钱治亚从未脱离，瑞幸咖啡的第一家门店开在神州优车总部大堂，初期的人事招聘，面试官胸前还挂着神州的工卡，过来喝咖啡的大部门是“自己人”。

至此，瑞幸咖啡“新三角”浮出水面，焦点首创团队是郭谨一、钱治亚、以及瑞幸咖啡CMO杨飞。

杨飞是营销界的新网红，著有脱销书《流量池》，前期是神州优车的营销操盘手，现在是瑞幸咖啡的首席营销官。

郭谨一曾任职于交通运输部运输服务司，自己很喜欢喝咖啡，对咖啡文化也颇为领会，因事情缘故原由熟悉了想做咖啡创业的钱治亚，“两人一拍即合”。

这杯咖啡的故事，钱治亚、郭谨一、杨飞和铁三角光筹备剧本就用了泰半年。

从底层买通手艺到市场计谋、品牌计谋、公司组织架构、融资战略以及可能的上市战略，瑞幸都做了一个清晰的时间表。

可以这样说，瑞幸从降生伊始，就踏上了一条定制化上市的征途，每一步都精准地实现了“剧本”中的所有划定动作。

而新“铁三角”背后站着的，依旧是彪悍的“铁三角”组合。铁三角分工明确，陆正耀掌控全局，卖力解决早期资金和内部治理，刘二海和黎辉卖力更高层面的外部资源运作。

早在2017年黎辉就单飞建立了大钲资源，但没有任何投资过，据江湖传言，大钲资源是专门给瑞幸咖啡准备的。

2018年1月1日，瑞幸咖啡在北京、上海等地15家店同时试营业。5月8日，瑞幸咖啡宣布正式营业，此时已扩张到525家门店。

瑞幸A轮首次果然融资就是2亿美元，B轮融资同样是2亿美元，资方除了君联资源之外，刘二海及黎辉以及老东家所有跟投，中金公司也在这轮进入。

陆正耀同伙圈以外的投资机构，连介入排队投资的时机都没有。

拿到大量资金，钱治亚最先了疯狂的“剧本杀”。

同样的配方，熟悉的味道，钱治亚套上外卖咖啡和互联网的壳子，去复制神州租车的蹊径，带着一套完全互联网式的打法“睁眼狂奔”，活生生杀出一条“流血扩张”之路。

高额津贴加上铺天盖地的宣传，喊着“干掉星巴克”的瑞幸，才正式营业才一年，门店数目就到达了惊人的4910家，比星巴克多出600家。

瑞幸咖啡上市前5天，陆正耀又引入了星巴克的最大股东贝莱德，投资1.5亿美金为瑞幸“站台”，将瑞幸咖啡的泡泡吹大到29亿美金。

2019年5月17日，瑞幸咖啡上岸美国纳斯达克乐成上市。从确立到上市，仅用了18个月，缔造了美股史上最快的上市纪录。

随着瑞幸咖啡的市值膨胀，陆正耀的小我私人财富最高到达300亿，爱徒弟钱治亚一战成名，小我私人财富也直逼100亿大关。

终于到了收获的季节。

2020年头，瑞幸抛出“无人零售”新战略，并通过增发和可转债向市场再次召募11亿美金。瑞幸股价打破百亿美元大关，在两个月时间里暴涨178%。

2020年1月，三剑客之一的黎辉减持瑞幸咖啡3840万股套现了2.3亿美金。

钱治亚家族通过股权质押套现约莫7.33亿美元，合计人民币约莫50亿元。

陆正耀家族质押套现为5.18亿美元，合计人民币37亿。

治理层把所持股份的42%质押给了银行，曲线套现20多亿美金。

07

眼看瑞幸咖啡运作乐成，陆正耀也没闲着，分兵进军汽车制造。

2018年底，陆正耀通过老同砚王百因的公司长盛兴业，以41亿元“曲线”收购北京宝沃67%的股权，置着迷州优车，进军租车服务的上游——汽车生产。

神州优车控股宝沃后，陆正耀也迎来一个清晰的产业新局：由瑞幸输血，神州自给自足，全产业链通吃，实现“造车—买车—租车—销售”的商业闭环。

瑞幸现实上是盘活神州系最主要的棋子，四家企业在资金、营业关系上相互运送，配合做大“神州系”的生态。

对陆正耀来说，宝沃是继租车、网约车和互联网咖啡之后，他小我私人野心的又一次跨界试水。

与瑞幸咖啡模式一样，宝沃试图通过种种方式免费体验、津贴、降价实现“轻”买，推进销售走量。

然后行使神州“租车 专车”自身优势推出低首付、深度试驾、90天无理由退换车等服务，实现先享后买、可退可换的汽车轻型购销模式。

为此，陆正耀还提出了一个颇具“战略视野”的观点：“重塑人车生态圈”。

是不是感受和资源市场传奇人物“贾跃亭”的套路有些像？

从某种意义上说，陆正耀也在这条路上“蒙眼狂奔”。要不是厥后瑞幸被浑水偷袭，神州系也许率也会走上这条路。

首先用上市公司股权向银行质押贷款，大手笔收购壳公司，再用贷来的资金注入自己的上市公司，并购质押股权获得新融资，通过“空壳公司 超高杠杆”，进而控制数家公司。

然后再一举拿下产业链上中下游，实现“自产自销自给自足”，依托杠杆和债务的循环扩张迅速腾挪闪转，“左手倒右手”后完善“金蝉脱壳”。

这种手法，一样平常民间称作：空手道。

贾会计财技高明，不只把行业排名十七的乐视网做到业内财政指标第一，还能和乐视旗下其它企业一起生态化反。

相比之下，陆正耀有过之而无不及。但有点纷歧样，陆正耀手头的车是实打实的，贾跃亭的车还在PPT里。

2020年9月9日，国家市场羁系总局对外宣布了瑞幸造假事宜中的考察效果，43家险些席卷了与神州系相关的上下游的公司，团体为瑞幸公司实行虚伪宣传行为提供实质性辅助。

45家涉案公司共计处罚金额6100万元，这些公司要么直接虚伪原质料采购置卖虚增营业收入辅助瑞幸造假，要么则是直接通过签署虚伪销售条约的方式伪造生意纪录，通过购置咖啡券、API企业客户下虚伪订单等方式造假。

青天白日，朗朗乾坤。

08

后面的故事人人在熟悉不外，瑞幸成为资源市场宠儿的同时，也成了浑水的做空标的。

2020年2月1日，浑水公布了一份长达80多页的讲述，直指瑞幸咖啡正在捏造公司财政和运营数据，瑞幸股价急跌24%。

2个月之后，瑞幸咖啡公布通告，自曝业绩造假22亿，堪称中国在美上市公司的最大规模造假丑闻。瑞幸股价再次暴跌80%，一天内六度触发熔断，就连摩根士丹利、摩根大通这样的老牌投资银行也被闷杀。

随后企业高层泛起了庞大的情绪纠葛、利益纠葛和资源游戏，“大内斗”在所难免，“逼宫”争权之战打响。

铁三角、钱治亚、刘剑先后出局，郭谨一成为了现实操盘手。

瑞幸咖啡被罚退市，为了免于起诉，神州系自掏1.8亿美金“保平安”，与美国证券生意委员会杀青息争。

从财政数据造假、股价暴跌、停牌、巨额诉讼，到被迫令退市，到要求听证，再到放弃听证，瑞幸戏剧性的竣事了自己的上市身份。

随着瑞幸造假的影响，加之多年亏损的宝沃汽车和神州优车，陆正耀和他的神州系吹出来的资源泡沫，最终走向了破灭。

在股价下行—高管套现—投资风险厌恶上升—市场资金缩减—再融资市场的冷却等多重效应叠加下。神州系恐将面临行业的大洗牌，最后走向歇业加重组的不归路。

曾经暴打资源的神州系，最终照样被资源暴打了。

兜兜转转了10年，陆正耀和他的旧部们又回到了北京的望京，最先新的创业项目。

他最新的创业项目是餐饮，取名“趣小面”。

陆正耀的野心有增无减，劈头设计就要开到14个一线和新一线都会，还设计了八大菜系，从小面卖到钵钵鸡。

这个名为“趣小面”的餐饮项目，被陆正耀视为创业的“最后一站”，但没有人知道，这是不是“陆正耀的最后一击”。

只是“小面”真实成色几何，到底是做出来给老国民吃的照样给资源大佬看的，除了他陆正耀自己，可能没有谁敢打保票。

09

写在最后

纵观商海浮沉，你会发现这些所谓的大企业，利润的主要泉源并不是产物和服务，而是资源加财政运作。

你永远无法从财政报表上读懂一家上市公司，而陆正耀到底尚有若干财富，依旧是一个谜。

从商业模式的角度来说他们需要“造假”，从金融操作的角度来说，他们是为“造假而生”。

大佬们习习用PPT给投资人讲故事，骗到天量的投资之后便疯狂的扩张，拿钱换数据，等到数字悦目的时刻，再做一个新的PPT，去骗更多的投资。

从天使轮A轮B轮C轮直到纳斯达克，烧钱换数据，一切只是华美的泡沫。

那么多的钱和那么多人的青春烧掉了，泡沫与梦想齐飞扬，可还要烧多久才气停下来呢？

十年倏忽逝，如梦似幻。一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，看成如是观。

世间风尘换了几轮，愿你我心里依旧有澄空。

时间，最终会给出一切的谜底。