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“不瞒你说，我们现在所有人都在找钱。”

聊起现状，任职于海内一家人民币基金的李晴如是感伤。她的本职事情是PR总监，但今年合资人跟李晴认真聊了一次职业设计，最后激励她试试募资，“提成约莫是1%，但类似政府指导基金这类机构LP的奖励会低一些，事实金额体量大。”

直至半年已往，她才发现原来公司内部已经险些全员募资——投资司理、剖析师都可以拉LP资源。早先想着高额的提成奖励心动了好长一段时间，但实验一段时间后李晴发现，让从未募资过的人去找钱，效果尚待考察。最近老板还想给李晴明确一下募资KPI，她想了想照样婉拒了。

回忆2018年春天，投资界从一家确立近5年的VC机构内部获悉，那时除了前台，全员募资。现在四年已往，全员募资这一幕已经在越来越多人民币基金中上演。

今年全员募资席卷

招聘投资司理，有LP资源优先

罗文回忆，一切都是从那场HR谈话最先的。

他原是华南一家本土VC的投资司理，2022上半年，罗文所在的机构来了一场大刹车，随之而来即是募资不顺的小道新闻在公司内部撒播。但投资放缓后，险些全体职员只有一个义务——找钱。最初，公司说得还算委婉，直到HR脱手：

“HR直接摊牌，说公司募资不顺，以是养不了这么多人。”罗文对此感应委屈，没想到募资隆冬下第一个牺牲品竟然是通常奔走在一线的投资人。7月，罗文走完所有流程，加入了今年被裁的VC队伍。

泰半个月已往了，罗文依然想不通：前东家在本土创投契构里还算着名，上半年也有几个IPO，向来口碑尚佳，为何人民币募资还会云云难题？他从其他同样被“结业”的中后台同事中探问到，公司年头定下的募资规模目的，现在半年已往才完成零头，以是治理层才未雨绸缪，从优化团队最先节约成本。

罗文的遭遇，只是当下千万万万募资逆境的一隅。殊不知，今年人民币基金险些都进入了全员募资时代。

投资界今年最早是从一家着名VC基金领会到全员募资的最新情形，此前该机构曾官宣完成新一期美元基金首轮关账，原本今年美元募资已经岌岌可危，没想到人民币募资更为艰难。为此，机构老大提议了募资总发动——在内部宣布全员募资，提成奖励1%。也就是说，若是能够找到LP出资个1000万，不管是投资司理照样PR、前台，都能拿到税前10万的奖金。

实在所有人都知道：让从未募资过的人去找钱，谈何容易？但形势比人强，只有一丝时机照样想试试。由于许多人此前并没有足够的募资履历，也缺乏响应的LP资源，人民币IR群体现在稀奇抢手——一位不愿签字的IR向投资界吐槽，“我不外是在同伙圈点评一句，募资要下沉，效果多家人民币、美元基金的同伙都找来问我能不能先容一些区县政府的国资LP，太夸张了。”

其中关系对照近的投资司理，直接向这位IR透露了募资有“返点”：只要对接上一些政府LP资源，宁愿把奖金都给她。细聊之下才知道，原来该投资司理内部也是全员募资，虽然不是硬性要求人人募资，但完成一定募资额度的员工可以优先提升。

早年，募资往往是机构首创人、合资人以及IR来挑大梁，靠机构着名度、基金过往收益率以及合资人的人格魅力加分。但在人民币募资愈发艰难的今天，靠投资司理、PR甚至剖析师募资的大有人在，“众人拾柴火焰高嘛！”

于是，现在许多VC/PE的招聘中，一个隐形的条件往往是：拥有LP资源的人优先。即即是招聘投资司理、投资总监，面试也会被重点问抵家庭靠山，聊起LP的话题。用业内的话来说，这就是VC圈之怪征象——“带资进组”。“我的候选人里，有一个简历写着自力完成过20亿募资的85后，别提多抢手了。”一位行业猎头透露。

眼下人人各有各的苦恼，都是为着统一个灵魂拷问：钱呢？

VC/PE整体下县城，找钱

一半海水，一半火焰，这是今年募资圈的真实写照。

一方面，头部美元基金依然活跃。7月以来，红杉中国、启明创投、光速中国、凯辉基金等接连宣布完成大规模的美元（外币）“弹药”补给，其中红杉中国和启明创投甚至是超募完成。这种集中官宣，给幽静许久的募资圈带来震撼，但也让更多的人着急起来。

在眼见圈内连续不断的募资喜讯后，吴茜有点坐不住了，“看到别人逆势募资、接连close的新闻，更焦虑了。市场上钱就这么多，人人现在都知道二八效应早就酿成一九效应了，拼一拼照样想做那10%能募完的人。”

吴茜在华东一家投资机构任职IR，基金整体规模几十亿规模并不算大，从2021年头他们就最先设计召募一支新基金，由于之前押中了几个还不错的消费项目，原本信心满满。但没想到的是，新消费隆冬来的这么快，更难的是，募资的冬天也悄然而至。

另一方面，募资结构严重分化——国资产业基金成为主力军，民营投资机构举步维艰。这也可以从LP层面略窥一二：政府机构出资金额超千亿，以指导金、国企/央企为代表的国资LP出资活跃，成为人民币基金的主要募资方。2022年上半年国资LP的披露出资金额占比已跨越7成。

今年以来，各区县级母基金热闹异常，例如合肥市肥西县新能源汽车产业投资基金、杭州市富阳区指导金、金华市百亿母基金、永康市碳中和基金、江西永丰县10亿母基金、1500亿元规模的新兴产业投资指导基金和150亿元规模的创业投资指导基金等等，络绎不停。

于是，VC/PE最先去县城。一家北京人民币基金刚刚拿到了安徽某地国资的出资，为了募资，他们还为当地接连引进了另外两支主要的专项基金；越来越多头部美元基金的投资人也奔走在区县之间——这是以往不能想象的一幕。今年4月，联手杭州资源，红杉中国的人民币科创基金乐成落地杭州。

但想要感动国资LP并非易事。仔细梳理便不难发现，已往半年间，险些很少见到美元基金募资人民币乐成的案例；就本土创投的募资也陷入困窘，裁员优化时有发生。在众多头部市场化机构眼中，以政府指导基金为代表的资金更像是“带着镣铐的钱”，他们更看重产业效应，于是返投要求成为GP心中的一道坎。

LP资源已经成为圈内的“香饽饽”。一位网友在社交平台上分享了自己的亲自履历：不久前，我去到华南一家机构面试募资岗位，HR把简历里募资履历事无巨细地聊了一遍，详细探问了以往的客户资源类型和投资偏好特征。效果最后一幕——“HR让我列出客户名单，最好打印出来，理由是看看我的资源跟她的需求是否匹配，明摆着是要撬机构LP资源。”最后，这一排场试不欢而散。

VC/PE守候：长线资金入场

社保基金刚做了LP

这个行业每一次镌汰赛，都从募资最先。

北京一家GP合资人感伤，“实在募资基本没有捷径，要害因素从来都不是你有何等着名、团队何等精英、投到过什么着名的独角兽——至少现在不是了，现在的要害是：LP还愿不愿意信托你？”

GP/LP的关系说庞大也庞大，说简朴也简朴——信托是确立在认真任的基础之上，GP的本质就是为LP赚钱，要能够站在LP的角度去思索他们要什么，对LP的钱认真，而不是拿到钱就挥手再见，一次次消耗掉LP的信托。

已往，基金在募资时靠IRR和明星项目加持，甚至在DPI还未出效果时就开启了下一轮的募资；但现在，LP更愿意通过DPI来判断是否继续出资，走过一个基金周期，LP们发现靠IRR吹起的“纸面财富”实则最难兑现。

一位小我私人LP曾向投资界诉苦：这些年见了不少GP，都有气概气派和雄心，却很少有与之匹配的沉下去扎实研究底层资产和底层逻辑的责任心。“这年头找到一个好的GP，比投到好的项目难多了，气概气派和雄心是他们的，资金是我们出的，项目出了问题还要我们LP去协助解决，更别说回来钱了。”他从自身遭遇得出一个感悟：一些不认真任的GP，正在硬生生把LP逼成了GP。

那么，人民币募资何去何从？今年两会时代，中信资源董事长兼首席执行官张懿宸在提案中着重谈到人民币募资难逆境。在他看来，人民币募资市场现在仍然缺少真正的“长钱”，“募资难”是我国私募股权基金行业耐久面临的严重挑战。稀奇是养老基金、保险公司的资金属性与私募股权投资产物最为契合，但现在受内外多重因素影响，“活水”仍未能充实流入市场。

张懿宸给出了详细建议，一是研究将私募股权基金逐步纳入企业年金和基本养老保险基金的投资局限；二是对保险机构现行审核机制举行调整，对险资投资股权投资基金适用更相符市场特征的审核设施，以及与之相匹配的一级市场投资收益会计核算尺度；三是限期错配问问题前仍是银行理财资金投资私募股权基金难以逾越的障碍，建议连系《商业银行法》修订，研究出台支持性政策，激励银行及理财子公司通过产物创新等方式，逐步扩大对私募股权基金投资选择局限，确立可连续出资机制。

无独占偶，这几年东方富海董事长陈玮也一直在强调中国创投行业缺少长钱，“全球主流创投市场，LP都以长线资金为主，养老金、保险资金、退休基金、慈善基金等，而我国是以指导基金为主的LP结构。”可以说所有VC/PE都在翘首以盼以社保基金为代表的长线资金开闸。

“问渠那得清这样，为有源头活水来。”不久前，天下社保基金一笔出资振奋圈内——7月20日，天下社保基金会完成先进制造产业投资基金二期出资，通过市场化运作支持新能源智能汽车、智能制造、生命科学等尖端领域生长，加速传统企业升级刷新，助力培育具有国际竞争力的创新龙头企业。

凭证官网表述，这一行为是天下社保基金会贯彻落实国家“建设制造强国、壮大实体经济生长”战略的主要行动。而天下社保基金会投资先进制造，可以视为一个风向标。须知道，当下人民币最热闹的募资偏向即是智能制造。人人都在张望：超级LP大肆入场吗？

覆上了厚厚时代感的募资故事，下半年会若何？

*文中罗文、李晴、吴茜为假名

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