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这是发生在最近的一幕。

华北一家消费机构的办公室里，LP摆明晰态度：不希望再看到消费基金的资金被挪去投了硬科技项目。

不久前，这家消费VC刚完成了一笔硬科技投资，但LP获悉后并不愿意，“原话也许意思是，我出资的是消费基金，为何给我投了硬科技？”一位知情人透露。

最后，LP言语愈发猛烈：“若是要投硬科技，我会有更好的GP选择。”现场一片缄默。

事后机构内部总结了这位LP的看法：他依然看好消费，不希望GP为了迎合今年的大环境而跟风去看自己并不那么善于的偏向。眼见这一幕，令人深思。

是去照样留？

当消费VC投起硬科技

“实在消费基金投硬科技，这个征象越来越常见了。”高宏就职于北京一家消费领域的VC机构，他本人也在消费行业深耕了十余年，履历过行业的巨细周期，对此深有体会。

在他的印象中，不光是这一轮消费，其着实以前的消费投资历史历程中也会泛起相似的征象，甚至自己的LP也曾经聊起这样的话题。

高宏忍不住叹息，消费赛道的火热如在昨日。回忆一年前，各大投资机构纷纷砸钱抢项目，一些中小机构也急遽入场，长沙、成都等被新消费笼罩的都会，群集了不少出差的投资人，有时刻随便出去转一圈都能遇到个偕行。甚至有的人不出差了，爽性搬已往长住。

那时的消费赛道，盛况犹如一日看尽长安花。然而转眼一年已往，长沙的投资人撤离，取而代之是新能源和新质料的投资人，新消费逐渐偃旗息鼓。“昔时那波抢消费的投资人，现在是不是有不少又冲向了各个研发基地？”高宏苦笑。

不久前，消费投资圈里盛行一个说法，叫“消费投资留守基金”。“消费投资人在干什么？”华南一位VC偕行发问。在他的形貌中，一位此前一直看消费的同伙，现在都不愿意认可自己是投消费的了。

北京一位FA同伙考察，这一年她接连看到不少此前看消费的VC转型。去年硬科技大热的时刻投资界就曾报道过，消费投资人最先面试硬科技；而到了今年，消费投资人已经遍布新能源、医疗，甚至此前无人问津的农业科技，“总不能坐以待毙。”

“硬科技，岂非就好投吗？”高宏反问。

时至今日，每个行业里的人都在寻找能够自洽的生计方式，从一条赛道逃离到另一条赛道无可厚非，但要面临的难题并纷歧定就会削减。坚持照样改变，不只是消费投资人的专属命题，也是今年险些所有VC所要面临的。

来自LP的质疑只是难题之一。从消费转到其他赛道，为了能看懂项目，一批消费投资人最先苦学物理化学；而去年消费的估值泡沫，现在最先转移到了新能源和新质料上，多家投资机构争抢一个项目的场景再现。

“没什么值得大惊小怪的。在我的明白里，首先应该界说‘什么叫消费’。” 深圳一位专注于食物饮料偏向的消费投资人李旭岷示意，“好比消费电子叫不叫消费？这是需要消费者花钱购置的；再拿现在对照火的新能源汽车来说，汽车是消费照样硬科技？人造肉同样在食物行业是一个推翻性的变化，那这是生物医药照样消费？”

李旭岷直言，差其余机构、差其余基金、差其余LP，对同样一个事情的明白是截然差其余，“说白了，投资源来赚的就是认知的钱，若是都随大流，整个产业链上的介入者就没有太大意义了。”

在投资界的相同中，多数坚守消费的投资人并不认同消费基金去投硬科技，但都对此示意尊重。“不必把正常转型用以太严肃的讨论，除了新消费外，也有一些医疗投资人在拓展赛道，耐久坚守虽然值得佩服，但在行业隆冬里，每个机构与小我私人都有选择自由。”

投资人还看GMV吗？

“至今我也没搞懂，消费当初是怎么火起来的。”回到一年前的消费场景下，上海的投资人同伙黎玲依旧感伤不已。

现在潮水退去，人人镇定下来，越来越多偕行最先反思。“回忆起来，那时有不少做法都算是交了学费，好比那时许多新进入的机构都在追着GMV跑。”黎玲说。

对此不少互联网从业者也深有体会。一位互联网同伙刘娟聊起了自身履历——她在去年进入了一家新消费独角兽认真运营事情，此前拿到一些着名投资机构的大额融资。

“实在支柱营业的盈利见顶，已经没有生长远景了，新营业屡试屡败，从治理人到员工都看不到希望。”刘娟这样评价自己的公司。而提到一轮轮融资的进入，刘娟则注释称：“公司的GMV不错，向投资人强调的都是GMV撑起来的数据”。

随后，她又补上一句，“但我们大批量刷单的事，总不会和人人讲。”

对于GMV撑起的虚伪繁荣，曾炜也有共识。“在消费和互联网最热的那两年，对一些慌忙进入的投资机构来说，GMV险些成为了行业尺度。”

要讨论GMV，最直接的工具就是互联网。现在，以互联网头脑来投消费的模式，受到了投资人的审阅，人人都抱着加倍郑重甚至批判的态度回看当初的狂热：模式创新-融资烧钱-抢占消费者/用户-开店扩城/扩大销量——这样的逻辑是否从一最先就是错的？

吃一堑长一智。现在，消费投资人脱手越来越郑重，GMV不再作为权衡企业实力的要害因素，更多的时刻，则是把一个企业是否具备自我造血能力作为权衡尺度之一。

“也不是说GMV就完全没有参考价值。”黎玲提到，“只是在人人疯狂进入时，投资流程能简化就简化，有时刻只是看到了一个新模式、一个好数据，就有机构抢着投了，基本没有思索那么多。许多人以为消费门槛低，但这一行并没有那么简朴。”

实在许多消费投资人都并不全然否认用互联网模式来投消费，由于确实有前期靠烧钱培育消费者认知，最后走出来的超级独角兽企业。

然则在他们看来，接纳什么样的扩张模式，这与某一品牌或某一消费细分领域的特点有关，也和品牌的入场时机亲热相关。这之中，GMV、ROI，甚至盈利水平都只是一串参考数字，“真正的消费，做品牌就要有差异化，要确立起用户认知；做产物就要脚扎实地去做供应链。”黎玲说。

消费投资是一条理性与感性并存的赛道，并不全然被冷冰冰的数据笼罩，它另有更耐久的价值。而许多追着风口而来的首创人、投资人，或许过于盲目地将快速扩张和数据增进奉为圭臬。

“热的时刻追上去，冷的时刻脱离，说到底，这就是市场特点，这就是人性。”黎玲体会很深，作为一个大环境下的个体，保持自身的定力、屏障外界噪音并非易事。

平静时美妙的事物才会泛起，

做投资也一样

有人脱离，有人坚守。

高宏记得，一年前和同事去看河南的一家明星消费老牌企业。那时，这家公司的估值一度喊到数百亿，好几家机构打破头往里钻，要通过找关系、想设施才气见到公司的融资认真人。高宏也看过项目，但因估值太高，最后索性放弃了。

然而一年不到，这家公司估值骤降。而像这样的明星项目另有许多，人人在今年都差异水平自降估值，一些乐成IPO的企业则泛起了破发。

圈内逐渐平静下来，最少在新消费领域，争抢明星项目、抬高估值的事越来越少，市场最先回归理性。

“仔细考察会发现，现在脱离的大多都是昔时消费大火时一股脑涌进的那一批人，受伤的大多是一再抬高估值的机构。”在高宏看来，眼下不少消费创业公司估值下调，反而为真正坚守的投资人带来了时机。

尤其在疫情带来的逆境下，行业最先逐渐分化。市场镌汰掉一批无法抵制风险的公司，一些优异的企业得以冒头。当下，各个细分赛道上坚韧存活的企业成为高宏重点关注工具，他将这称之为“掐尖儿”。

消费投资永远有时机。只是消费领域低垂的果实被摘光了，真正留下来的往往需要扎根更垂直的细分赛道，加倍磨练一家投资机构的真实功底。

正如黑蚁资源何愚在内部经常强调的一句话：若是黑蚁没有投到好的项目，不是由于消费行业没有好项目，而是由于自身的作业没有做足。

麦星投资首创人崔文立也仍然信托消费是一条值得坚持的耐久赛道。他提到，今年以来，麦星团队并没有刻意缩短，“疫情带来的负面影响只是短期扰动因素，不能决议未来的消费结构和产业结构。当下，品牌、供应链和手艺是我们最关注的三个偏向。”

而在此前的相同中，金鼎资源团队提到，“消费本质上泉源于用户的需求，除非中国几十亿人的需求一成稳固，可能消费就不再有时机。但只要需求在迭代和转变，我们就能看到时机。”

“一切危急都终将已往，等到知更鸟到来时，你将错过整个春天”。巴菲特的一句话，抚平了不少投资人焦躁的心里。只是，谁也不知道春天什么时刻来。

（文中高宏、李旭岷、黎玲、曾炜、刘娟均为假名，周美人对本文亦有孝顺。）

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