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宝宝树高层内斗，又给实际中的“商战”增添了新的事例。 

近期，母婴途径“宝宝树”CFO徐翀在遭革职后，持长剑闯入办公室，引发外界重视。

据财新报导，徐翀得知自己被革职的新闻反常忽然，因而一向将自己反锁在办公室内，并回绝交出公司财务章、支票簿，也回绝更改银行授权签字人权限，不举办任何交代。

而从宝宝树方面于4月11日、4月17日接连宣告的两份布告来看，徐翀被革职的原因原由是董事会对徐翀显现“并不知足”。不知足，则是因为徐翀存在拖欠职工薪资和供货商敷衍款子等问题。

高层内斗的“闹剧”，还牵涉出宝宝树涉嫌上市造假的迷云。

作为回击，徐翀向媒体实名告发称，宝宝树2018年11月于港交所上市的操作存在“虚伪上市”的嫌疑：在复星系高管的指导下，宝宝树抉择接收“结构单”的方法扩展IPO规划，先请出资组织AMTD认购7000万美金，打造IPO炽热的假象，后期再由宝宝树全额送还。

对此，宝宝树回应称言辞“歪曲实际”，且公司策划管理全部正常。

关于此事，两边各不相谋，而可以确认的是，宝宝树集体自己的确处于策划窘境之中。2015年以来，公司仅在2018年完成了盈余，其他年份均是亏本。这背面是其作为笔直内容社区，想先后经过电商、广告等方式完成盈余，却未能包围乐成的实际。

这几年，宝宝树大股东复星集体，自2016年起经过战略出资、股权收买、高管派遣等方法，逐步深化介入宝宝树运营管理，这也为宝宝树的商业探究带来了一再和不稳固性。

综上来看，大集体力量对小内容途径的介入，几乎可以带来资金上的支撑，但具体到实际的商业运营，两边照样需求举办更耐性也更深化的磨合，近期的高层内斗对宝宝树来说是又一突击。现在，宝宝树早现已从市值过百亿港元流浪为“仙股”，股价耐久低于在1港元/股。未来，它的状况还能回暖吗？复星系高管的强势介入，又将带来什么样的改动？

01 高层内斗，引出上市造假疑云

4月19日，论题“高管被曝遭革职后持长剑闯办公室”冲上微博热搜。事宜的概况，是宝宝树CFO徐翀被革职后拒不交代，手持长剑强行攻入办公室，并把自己反锁在内中3天。

4月11日，港股上市公司、母婴内容社区“宝宝树”布告宣告，免除首席财务官、薪酬委员会及战略委员会成员等全部职务；免除原因原由是董事会对徐翀显现“并不知足”，革职事项相符公司及股东们的全体*利益。一起，录用宝宝树大股东“复星系”的高管高晓光为CFO。

与徐翀一起被革职的，还有宝宝树联席公司秘书马烈，其顶替者同样是来自复星系的高管汤亦敏。

布告还暗示，宝宝树集体已要求徐翀马上送还由其所持有的触及本公司的全部支票簿、印章、银行授权签字人权限等，但停手布告当日徐翀却并未向公司送还。

4月17日，宝宝树又接着宣告《补没收告》，称徐翀曾在资金满足的景象下，不合理地暂停付出职工人为，并在今年度年代回绝实时同意多家供货商的敷衍款子。“因而，董事会认为徐先生的显现并不知足。”

4月20日晚间，关于免除CFO徐翀职位后的相关争端，宝宝树方面进一步回应称，近期，注意到某些职工经过网络揭晓不仔细任的言辞。对该类歪曲实际的言辞，公司坚持追究其法律职责的权利。宝宝树现在策划管理全部正常，全部商务活动有序展开。复星集体方面则回复称，全部以宝宝树声明为准。

公开材料显现，徐翀生于1975年，毕业于南京大学，2001年取得我国人民大学法律硕士学位。自2014年起，徐翀最早担任宝宝树履行董事、CFO，年代经历了宝宝树多轮融资及上市，至今已有近9年时间。　

另据北京青年报报导，徐翀曾在2020年8月至2021年12月年代，麋集增持宝宝树股份，最多一次增持了1976.45万股，持股份额从0.13%上升到3.80%，进入了前十大股东名单。

因而，这位资深高管在“持长剑闯办公室”之外，也做出了实际的回击，并将公司*大股东复星集体也拉入了纷争之中。

自2007年建立以来，宝宝树笔直于母婴职业，既是内容社区，也是电商途径，曾先后取得经纬创投、好未来、阿里巴巴等组织和企业的出资。2016年-2019年，复星集体在参投、屡次增持等一系列操作后，成为宝宝树的*股东，接连至今。

据南边都市报报导，徐翀实名告发宝宝树及复星旗下多家上市公司，行使“结构单”手法扩展IPO刊行规划，涉嫌组成虚伪上市。

告发内容显现，2018年11月，为了乐成上岸香港联交所主板，复星派遣的非履行董事陈启宇、王长颖、王怀南等，行使“结构单”的方法扩展IPO刊行规划：公司与一家名为尚乘全球商场有限公司（AMTD）的出资组织约好，由后者先以7000万美金认购公司上市刊行订单，宝宝树再于上市刊行当天，以托付理财的方式“送还”全部资金。

徐翀称，自己有充分确凿的依据，期望引起香港证监会、联交所等组织重视。

对此，有《证券法》状师向财联社暗示，徐翀的说法或许会引起联交所重视，并举办问询，但引起商场忧虑的退市景象的或许性不大。该问题的焦点是IPO刊行环节，没有触及到财务造假。

现在来看，宝宝树和复星是否存在虚伪上市还无法确认，但徐翀以及管理团队的显实际际若何，则可以从宝宝树近几年来的策划状况中略窥一二。

02 母婴途径宝宝树，面对严峻的生计应战

徐翀事宜发酵以来，宝宝树集体的股价处于低位徘徊。停手4月20日收盘，公司股价仅剩0.3港元/股，市值4.98亿港元。参阅2019年3月135亿港元的市值最高点来看，宝宝树的市值现已缩水96%。

不仅是在资源商场显现萎靡，宝宝树的亏本策划接连已久。

自2015年公开相关运营数据起，宝宝树仅在2018年完成了5.26亿元的盈余，而其他年份均是亏本，累计亏本达34.25亿元，已跨过33.65亿元的累计收入。

2022年，宝宝树完成营收3.15亿元，同比增进11.6%；而亏本4.67亿元，同比扩展20.8%。公司的亏本增速现已跨过了营收增速。

另值得重视的是，2022年财报显现，公司“宝宝树孕育APP”的“焦点变现用户流量”为2160万（根据月活算出，但不等同于月活），较2021年同比更改为0。也就是说，宝宝树正面对焦点用户的增进阻滞。

财务显现暗淡的背面，是宝宝树以广告和电商为支柱的收入结构出了问题。

一最早，公司首要探究的商业方式是电商反哺社区，但收效甚微。

据宝宝树招股书显现，其电商方式包含直营和途径两种，最早于2015年便最早产生收益，并于2016、2017年区分完成了2.40亿元和3.33亿元的收入，占总营收占比跨过45%。不过，公司在这两年的亏本也抵达了9.35亿元和9.11亿元。如此看来，其电商经营并不能撑起整个社区和公司的运营。

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到了2018年上半年，宝宝树的电商收入仅剩9060万元，同比下降约50%。2018年下半年后，公司爽性抉择不再于财报中宣告电商经营收入。

对此，宝宝树对外的注释是，跟着2018年5月与阿里巴巴杀青战略合作，公司主动挑选将后端电商管理等功能转交给阿里巴巴，自己则专心于内容输出和用户端管理运营。

而据长江商报报导，2018年，京东、淘宝天猫等电商行使本身流量资源发力母婴笔直范畴，对宝宝树电商经营突击很大，市占率大幅下降。

直到2021年，宝宝树的电商经营收入进一步锐减至2389万元，营收占比缩小至8.5%。

电商经营探究失利之际，公司又转向依靠广告支撑起收入。这一起径尽管在一最早有所收成，但又遭到广告商场改变、新内容途径泛起等的影响，终究也最早走向下坡。

在互联网广告敏捷增进、周全铺开二孩方针等的影响下，2018年，宝宝树广告收入抵达5.96亿元，并辅佐公司完成了*一次财年盈余。

不过，在广告经营刚有起色之际，敏捷成长的外部途径又抢走了宝宝树的蛋糕。

据财新报导，2019年，跟着抖音、小红书等途径的兴起，母婴用品的种草、置办行为逐步由笔直类APP向抖音、小红书等途径搬运，宝宝树社区活跃度不断下降。2019年起，宝宝树的月活用户泛起了接连三年的下滑，从1.39亿跌至0.76亿，3年间丢掉了跨过6000万用户。

受此影响，宝宝树的广告收入也在共同时间点泛起转机。2019年，公司广告收入同比下滑46%至3.2亿元，2020年进一步下滑至1.88亿元；2021年虽有所回暖至2.56亿元，但2022年又跌落至2.34亿元，降幅高达60.73%。

尽管广告经营收入有所下滑，但其营收占比仍居高不下。2021年，宝宝树广告收入的营收占比跨过90%。而过于依靠广告经营的营收方式并不健康。

总的来看，宝宝树作为母婴笔直范畴的内容途径，成长空间的确有限，且很简单遭到来自归纳性途径和外部环境的应战和突击。

现在宝宝树面对严峻的生计应战，此刻产生高层内斗，无疑是落井下石。

03 “复星系”高管，没能让宝宝树回暖

在求生的进程中，宝宝树的策划团队也经历了强烈动乱——无论是股权照样管理，都面对着“中兴系”高管的浸透和介入。

公开材料显现，2007年，坐拥国外留学和谷歌高管等扎实靠山的王怀南推出了母婴服务途径宝宝树，建立昔时便收成了均匀1.39亿的月活用户，以及来自经纬国外的1000万美元出资。

在随后的2008年3月至2016年3月，宝宝树又先后完成了A 轮、B轮、C轮和多轮战略融资，出资方包含了经纬创投、好未来、聚美优品等，累计融资金额跨过20亿元人民币。

2016年11月，宝宝树宣告取得超30亿元人民币的D轮融资，由复星集体领投，好未来集体、经纬等美元原股东的境内人民币组织及晨山资源、招商财富、招金出资、滨创出资和澹复出资等新出资方跟投。

借此刻机，宝宝树和复星集体初次敞开了C2M范畴的合作（归入宝宝树财报中的电商经营下），企图在C端顾客（年青家庭）和M端制造商之间，建立“无缝毗连”，免除库存、物流、经销等中心环节。那时，复星世界联席总裁陈启宇在公开采访中暗示，复星和宝宝树可以杀青合作，正是因为两边在C2M方面的理念共同。

陈启宇还暗示，宝宝树是复星出资占有份额比重相对较大的，也是*家复星出资对照重的有大用户集体的C端途径。

直至2018年11月上岸港交所举办IPO时，招股书中宝宝树的股权结构出现为：创始人、董事长、王怀南宗族为*大股东，持有26.09%的股权；那时仅介入了一轮出资的复星集体现已跻身第二大股东，持股24.84%；好未来和阿里巴巴则区分持股10.18%和9.9%，位居第三、四大股东。此外，宝宝树联合创始人邵亦波、聚美优品和滨江集体区分持股4.06%、7.79%、0.75%。

往后，复星世界便接连在增持宝宝树股份：2019年8月，复星增持2915.94万股宝宝树集体股份。2019年10月，复星世界又以4560万港元的对价增持了2000万股，据界面新闻报导，这2000万股份原为宝宝树联合创始人邵亦波持有，占宝宝树总股本的1.18%。

共同年，聚美优品和滨江集体先退避出股东队伍。至此，王怀南持股份额下降为24.27%，复星持股份额增至24.67%。复星替代王怀南成为宝宝树*股东。

股东的更改，带来了公司焦点管理团队的更改。

2019年9月，有商场新闻称，创始人王怀南套现出走，拟任美国电子烟品牌Juul我国区CEO，但因为Juul未正式在国内敞开经营便大面积裁人，终究没能出走乐成。

另据36氪报导，跟着2020年3月宝宝树CTO詹宏勇去职，宝宝树原经营高管团队已几近全部离任。原副总裁兼商业总仔细人魏小巍、广告经营总仔细人陆烨玮、产品运营总仔细人唐桦，未在宝宝树财报中发表的常识付费、健康、内容等经营仔细人，都相继去职。

关于“套现出走”的传言，王怀南回应称自己不会在宝宝树还需求自己的时间脱离。关于高管去职的问题，王怀南则暗示，宝宝树建立13年以来，一些老职工因为健康、家庭、工作等小我私家原因原由脱离，自己暗示支撑理解与感恩。

在业界看来，前期股东和原始高管团队的退出，或都是出于合作的意图：止损。而将宝宝树作为C2M方式支撑、期望取得年青家庭流量进口的复星集体，则进一步介入宝宝树的策划。

复星将王长颖、楼丽丽两位集体高管录用至宝宝树，区分担任公司董事会副主席和总裁的职位。

停手2022年6月30日，复星世界集体董事长郭光昌及复星集体共持有宝宝树49.62%的股份，坐稳*大股东；王怀南边持有24.68%的股份，位居第二。

而跟着2023年，宝宝树CFO和联席公司秘书职位被复星系高管高晓光和汤亦敏占有，从股权掌控到运营管理，可以说宝宝树的策划现已根本由复星集体掌控。

连系上文对宝宝树集体成长途径的整理来看，复星对宝宝树逐步深度介入的这7年，正好是宝宝树现已磨练了电商途径的无法走通，进而将重心转向广告经营的7年。复星集体带着本身成长C2M理念的强势介入，却没能给宝宝树的成长带来打破，反而让宝宝树的探究之路一再且动乱。

从2022年财报来看，宝宝树的首要收入根源依旧是广告，占总收入比重为74.5%；而在复星集体建议下大力成长的C2M经营，占总收入比重仅为24.5%，且还面对着毛利率的大幅下滑，从2021年的81.4%下降至2022年的32.9%。

毛利率大幅跌落的背面，是C2M经营运营、出售本钱的大幅上升。2022年，电商经营本钱占总经营本钱的比重同比上升了24.8个百分点，来到了28.8%。

由此来看，复星集体对宝宝树的规划或泛起差错，止于流量进口，并未归纳母婴、电商、广告等职业各自成长的特色去考量，因而没能让宝宝树的财务状况回暖。

而跟着复星系高管近一步进入宝宝树的财务等环节，宝宝树的命运现已不是王怀南或许创始团队成员能左右的了，此次是高层内斗仅仅一个缩影，宝宝树的大换血以及内部动乱还将接连一段时间。