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克日，有媒体报道称，名创优品受市场撒播针对公司的做空讲述，叠加高管团队两次减持，共计180万股，若对应25美元的价钱，则达4500万美元(约3.2亿元)。

12月5日，其港股收盘股价下跌14.04%；前一日(12月4日)，其美股收盘股价下跌14.36%。

与此同时，名创优品团体控股有限公司（下称“名创优品”，09896.HK）宣布的2024财年一季报，其业绩增进背后仍有隐忧。

「不二研究」据名创优品最新财年业绩讲述密现：2023年Q3，名创优品的净利润增速同比削减122.28%。现在，名创优品主要面临净利增速放缓，直营模式占比过低等问题，在「不二研究」看来，这主要是由于名创优品门店加速扩张带来营销及分销用度增添，且新增门雇主要为第三方门店；与此同时，跨境电商市场竞争猛烈，对名创优品业绩增进带来更多不确定性。

名创优品是一家提供以IP设计为特色的生涯家居产物的全球价值零售商。现在，名创优品已孵化两个品牌，划分是名创优品和TOP TOY。

停止12月7日港股收盘，名创优品报收40.60港元/股，对应市值512.4亿港元(约折合人民币469.5亿元)；对比9月最高股价59.85港元/股，名创优品的股价已经跌去超3成。

「不二研究」据名创优品最新财年业绩讲述密现：2023年Q3，名创优品的营收为37.91亿元，同比增添36.74%；同期，经调整后的净利润为6.42亿元，同比增添53.8%。

同期，名创优品在外洋的直营门店数目为202家，同比增添71家，与此同时，第三方门店的数目为2111家，同比增添215家。

此前10月的一篇旧文中，我们聚焦于名创优品营业增进疲乏，商业模式遭受资源质疑，陷入信托危急。

时至今日，名创优品不仅面临净利增速放缓，直营模式占对照低等问题未解，且直面业绩高增进难延续的风险。

面临全球经济增速放缓，跨境电商“内卷”加剧，名创优品能否讲好出海故事？由此，「不二研究」更新了10月旧文的部门数据和图表，以下Enjoy：

去年9月15日，风口浪尖的名创优品于宣布回购设计：自2022年9月29日起计12个月时代内在果然市场购回最多价值1亿美元的公司流通在外通俗股或代表其通俗股的美国存托股份。

「不二研究」据名创优品新版财报发现：2023年Q3的营收为37.91亿元，同比增添36.7%；经调整后的净利为6.42亿元，同比增添53.8%。

与此同时,一度被名创优品视作“第二增进曲线”的潮玩品牌TOP TOY，2023年Q3，其收入为1.81亿元，同比增进46.1%。

时至今日，名创优品仍未实现“百国千亿万店”的目的，当潮玩品牌入侵要地，名创优品若何寻找突围路径？出海or潮玩，谁才是*解？

01 净利润增速放缓

2004年，叶国富瞄准低价女性饰品市场，开创“哎呀呀”连锁饰品点，在2010年便生长至近3000家门店，年销售额超10亿元。但几年后的电商崛起让“哎呀呀”逐渐祛除，叶国富的*次创业以失败了却。

2013年，叶国富与日本青年设计师三宅顺也相助建立了名创优品。建立之初，其依附性价比优势以及门店快速扩张带来的规模效应，迅速生长至天下各多数会。并于2020年10月在纽交所乐成上市。

据名创优品财报显示，2023年Q3，其营收为37.91亿元，同比增添36.7%。同期，经调整后的净利润为6.42亿元，同比增添53.8%。

在2023年Q3，名创优品的净利润增速又泛起了问题。据其财报显示，2023年Q3，其归母净利润6.13亿元，同比增进48.79%。而名创优品2023年Q1、Q2划分取得净利润12.30亿元，17.69亿元，同比增进划分为184.06%，177.71%。

2023年Q3的营收增速较2023年Q2降了128.92个百分点，增速进一步下滑。

在「不二研究」看来，名创优品的净利润增速显著放缓，其正在遭遇生长烦恼。由于加速扩张带来营销及分销用度的增添，使其净利润增进放缓，同时，由于海内市场竞争猛烈，名创优品未来可能需要将希望寄托在外洋市场的扩展上。

02 "百国千亿万店"难成?

2017年，野心勃勃的叶国富曾称“名创优品将在2019年进驻100个国家，开设10000家门店，实现年销售收入1000亿”。

然而，此想法并未实现。2019年，叶国富将“百国千亿万店”的扩张设计调整至2023年。但这个设计似乎仍难以实现。

先看“百国”，经由名创优品的的多年起劲，简直将门店结构到了100个国家，此目的是*一个实现了的目的。

微创的深渊巨口，藏不住了

再看“千亿”，据其财报可得，名创优品在2023自然年前三季度营收为234.85亿元，千亿营收仍遥不能及。

最后看“万店”，今年5月，名创优品首家全球旗舰店在美国纽约时代广场开业，名创优品全球门店突破6000家，“万店”的目的尚有近一半的路要走。

现在来看，名创优品“百国千亿万店”设计中*实现了的只有“百国”。离“千亿万店”这个目的还差不少，除非发生大发作，否则2023年名创优品是不能能杀青目的的。

抛开这个遥不能及的目的，来看名创优品的开店速率和谋划情形，「不二研究」发现，名创优品的开店速率大幅增进，且海内营业营收增速在不停下降。

从开店速率看，2023年QI-Q3名创优品划分新增门店74家，378家，324家，据名创优品财报展望，其在2023年内将再净开100-200个新店；此外，名创优品预计2023年在外洋市场将新增350-450个门店。

从营收结构看，名创优品2023年Q3海内营业实现营收24.96亿元，同比增进34.7%，占营收比例为65.84%；国际营业实现营收12.95亿元，同比增进40.8%，占营收比例则为34.16%。

国际营业的高增进成为名创优品挽回了一定的颓势，只管名创优品外洋门店数目同比增进，但凭证山西证券研报，名创优品外洋各区域单店GMV尚未恢复至疫情前水平。

与此同时，名创优品在海内的营收增进正在不停缩短。据其财报显示，2023年前三季度其海内营收划分为50.87亿元，21.37亿元，24.96亿元，同比增进率划分为-6.0%、39.4%、35.0%。

在「不二研究」看来，名创优品“百国千亿万店”的目的短期内难以实现，只管2023年三季度外洋营业取得高增进，但外洋营业增进主要得益于第三方门店的增添，并接纳署理模式。现在海内营业的增速又在不停下滑，现在名创优品迫切需要的是找到第二增进曲线。

03 寻路第二增进曲线

潮玩，是名创优品对于第二增进曲线给出的谜底。

2020年12月，名创优品推出了潮玩品牌TOPTOY，定位于“亚洲潮玩聚集点”，首家门店于2020年12月18日在广州正佳广场开出全球首店，拥有超4000个SKU，搜集Hello Kitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等IP及潮玩品牌。

今年10月21日，名创优品首家以三丽鸥为主题的IP限制主题店在印尼热门购物中央Margo City阛阓开业；11月10日，英国旗舰店在天下*商圈伦敦牛津街正式开业。

据财报显示，2023年Q3单季度TOPTOY实现营收1.81亿元，同比增进46.1%。

据前瞻产业研究院数据显示，2022年全球潮玩产业规模跨越340亿美元，预计2024年市场规模将靠近450亿美元；同年中国潮玩市场规模到达478亿元，预计到2027年的中国潮玩市场的规模将跨越1600亿元。

然则，「不二研究」以为，名创优品想要在潮玩市场延续发力，有一座名唤“自有IP”的大山是其短时间内难以跨过的。

潮玩市场的焦点在于渠道和IP，对于坐拥6000家门店的名创优品而言，渠道优势已不言而喻。

然则，与泡泡玛特以自有IP为主的谋划模式差异，TOP TOY在推出原创IP产物同时，现在以联名与相助IP的潮玩为主流，吸纳更多国际着名潮玩产物与IP，更倾向于“百货模式”。

停止2023年9月30日，名创优品已与全球跨越80个着名IP确立版权相助，拥有跨越2300个IP联名焦点SKU，并努力孵化和培育原创IP，如DUNDUN鸡、PENPEN和中国熊猫等。

在「不二研究」看来，现在潮玩市场空间较大，但竞争也很猛烈，TOPTOY的“百货模式”或许能助其在前期快速扩张，但扩张到一定水平后自有IP的微弱很容易便会使其被竞争者逾越，在这样的猛烈竞争下，留给TOPTOY自有IP的时间不多了。

04 能否讲好出海故事？

名创优品似乎正在遭遇出海和潮玩的阵痛与瓶颈。

出海，名创优品2023年第三季度外洋营收为12.95亿元，且已经延续5个季度同比增进在40%左右，但现在外洋主要增添的是第三方门店，接纳署理模式，名创优品只能将出海作为耐久突破的路径。

潮玩，TOPTOY扩张迅猛，虽然“百货模式”为其短期内带来快速增进，但自有IP的弱项为未来扩张带来了不确定性。

现在，名创优品主要面临净利增速放缓，直营模式占比过低等问题，在「不二研究」看来，这主要是由于名创优品门店加速扩张带来营销及分销用度增添，且新增门雇主要为第三方门店；与此同时，跨境电商市场竞争猛烈，对名创优品业绩增进带来更多不确定性。

面临全球经济增速放缓，跨境电商“内卷”加剧，名创优品若何讲好出海故事？