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牛奶终端动销不畅，不仅影响到乳企们的销售，也传导到上游质料奶厂商身上。

日前，现代牧业通告，公司今年上半年业绩由盈转亏。既让人惊讶，又在意料之中。当质料奶产量不停增进，饲养成本、乳制品消费疲软以及行业性供应过剩的配互助用下，质料奶厂商们不得不外上苦日子。

在今年7月举行的2024年中国奶业20强峰会上，这已成为行业关注焦点。同时，这也是对乳业整个产业链稳固运行的严重磨练。

许多企业除了卖质料奶，通过增添新营业平抑风险。已经很起劲的现代牧业，不仅死死抱住蒙牛乳业的大腿，还拓展了饲料、数智平台和草业等多种新营业。

不外，现在乳制品消费需求难以大幅恢复，现代牧业还得继续煎熬。乳业彻底翻身，可能比猪肉还难。

1、由盈转亏

熬过2023年，质料奶行业在今年上半年仍未迎来春天。乳制品消费市场连续低迷，质料奶企业继续苦熬。

作为质料奶行业老二，现代牧业（01117.HK）的业绩显示，基本可以一窥行业全貌。

2024年上半年，公司预计录得净利润亏损1.8亿元至2.4亿元，由盈转亏。

不仅是现代牧业，中国圣牧、澳亚团体以及庄园牧场等牧场企业，今年上半年无一破例，均录得亏损。

养奶牛、卖牛奶是现代牧业的基本盘。但这一方面受到饲料成本、奶价等因素影响，另一方面受制于下游乳制品消费市场兴旺与疲软，一损俱损，一荣俱荣。

在充满挑战的市场环境之下，公司通过降本增效，于上半年录得现金EBITDA（税息折旧及摊销前利润）14.80亿元至15.40亿元。公司称，这主要得益于通过牧场治理，提升产奶量等。

住手今年6月末，公司成乳牛约22.5万头，占乳牛总数的50.6%，平均每头成乳牛年化产奶量13吨，较上年同期增进3.17%。期内，质料奶营业毛额较上年同期预计增添0.9亿元至1.50亿元，增幅6%至10%。同时，质料奶毛利率同比预计提升约2个百分点。

公司亏损的源头，乃是受到出售镌汰牛的影响。期内，公司自动镌汰低产低效牛只，同时受到镌汰牛市场价钱下降影响，使得乳牛公正值更改减乳牛销售成本发生的亏损，较2023年同期增添5.80亿元至6.40亿元。

镌汰牛是质料奶企业的饲养副产物，近年牛肉价钱走低。据公然数据，当前镌汰母牛价钱在18元/公斤左右，较2022年25元/公斤，降幅近3成。

2、奶照样欠好卖

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现代牧业主要收入泉源是质料奶，占公司收入比重，常年在8成以上。

质料奶行业的康健生长，决议下游乳企的产能和品质，但采购价、饲养成本，以及终端乳制品消费市场，都市直接或间接影响企业的谋划显示。

若是奶价下行，饲养成本上扬，公司盈利空间即被压缩；而下游消费市场，决议了乳企向上游采购的规模。

今年以来，质料奶行业面临着奶价连续走低、订单不稳固等庞大事态。

自2021年8月最先，内蒙古等10个主产省份生鲜乳均价，从4.38元/公斤的高点一起下滑。到今年8月*周，已降至3.21元/公斤，较上年同期下降14.4%。

受多种综合因素影响，现代牧业近年盈利能力连续下滑。

2022年，在营收同比增进73.70%的情形下，归母净利润同比大降44.79%；去年，归母净利润同比降幅68.86%。

而这两年，公司的畜群规模、成年乳牛年均产量均呈双位数增进，质料奶年销量也一再冲刺300万吨规模，可收入卡在百亿大关后，即阻滞不前。

3、继续煎熬

2017年，蒙牛乳业（02319.HK）通过增资成为现代牧业的控股股东，既稳固了自身质料奶供应，也让现代牧业得以过上平稳日子。

现代牧业所生产的质料奶，绝大部门直接供应给了蒙牛。2020年至2023年，公司质料奶收入由60.2亿元增至102.64亿元，蒙牛乳业孝顺收入占比均在7成以上。

可现在，蒙牛乳业的日子也不太好过。去年，公司受多余鲜奶喷粉蕴藏发生的大包粉减值等影响，归母净利润下降9.3%。

蒙牛治理层示意，原奶过剩的情形在今年将会连续，且相比去年的过剩水平会更大。

这是真的。中信里昂研报以为，今年以来，原奶价钱同比下降12%，产能过剩的事态，生怕一时难以改观。

在严重的形势下，现代牧业向其他领域追求突破。去年，在质料奶营业之外，公司开拓了饲料、数智平台和草业等新营业。昔时，这些新营业录得收入31.95亿元，同比增进35.9%。据公司8月6日披露的盈利预警，今年上半年，公司整合这类新营业的产业链资源，强化产业协同，挖深了护城河。

海通证券在研报中指出，随着新营业的生长，不仅会给现代牧业带来增量收入，更主要的是推进原奶主业采购的规模化，进一步集中采购和降本增效。

质料奶市场的转变，可能还需要守候一段时间。乳业自力剖析师宋亮此前受访时称，今年3月份奶牛存栏量最先下降，预计下半年龙头牧企大幅减产，用于改善供需，预计明年奶价趋稳，市场供需关系获得改善。