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小米团体（1810.HK）于北京时间2022年5月19日晚的长桥港股盘后宣布了2022年第一季度财报（停止2022年3月），要点如下：

1、整体业绩：收入&毛利率完成市场低预期。小米团体本季度总营收734亿元，相符市场预期（725.16亿元）。公司收入在本季度泛起下滑，主要是由于海内市场竞争对手回暖以及外洋不稳固因素的双重影响。小米团体一季度毛利率17.3%，同比下降1.1pct，相符市场预期（17.17%），公司在本季度整理老款产物对毛利率发生影响。

2、手机营业：海内外市场双双承压。小米在延续供应主要和竞争加剧的情形下，本季度又新增了俄乌冲突、印度政府等不稳固因素。内外承压之下，公司本季度的手机出货量再次掉落至4000万台以下。在高端机出货占比提升的情形下，手机出货均价再创新高至1189元，给手机营业的下滑做了一定水平的填补。

3、IoT营业：智能电视成增进主推手。本季度IoT营业的增速又再次回落至个位数，尤其是外洋销售方面受全球宏观及物料的影响。一季度中，智能电视和条记本电脑仍有两位数的增进显示，而其他IoT营业受影响较大，增速已经回落至5%。

4、互联网服务：硬件入口属性，抗风险较强。公司的广告营业也没能脱节整体行业低迷的影响，广告营业占比的下降使得公司本季度互联网服务的毛利率泛起显著下滑。但从小米的广告营业及游戏营业来看，公司作为硬件入口的影响水平较小，具有较强的抗风险性。

5、成本用度端：三项用度，均趋势性走高。公司三项用度率均有显著走高，主要由于公司本季度用度端均有上升，而收入端却泛起下滑所致。从各项用度来看，研发用度中汽车营业本季度带来新增的4亿多用度。在汽车形成销售前，该部门都将直接组成公司的用度成本。销售用度方面，本季度公司的整理老款产物，继续做了一定的宣传促销流动，销售用度率维持了四序度的高位。

整体来看，小米本次财报各项指标，“完善”相符市场的低预期。手机营业是组成小米收入的基本盘，往后前IDC宣布的一季度中国及全球的手机出货情形看，小米本季度的手机出货量均泛起了两位数的下滑。连系整体手机市场的低迷情形，市场已经给小米调低了业绩的预期。

纵然本次小米的业绩达标，但仍不能令市场知足，主要仍存在一些不确定因素。就像从股价来看，恒生科技从3月15日低点以来已经上涨了8%，而小米团体同期仍下跌了11%。在不确定因素的加持下，纵然市场存在博反弹的想法，但投资者对小米的信心仍弱于整体市场。

那么小米现在的不确定因素有什么呢？

①海内市场：受到荣耀和苹果的双重夹击，市场占有率泛起较显著下滑；

②外洋市场：俄乌冲突的连续对小米在两国的出货均有影响，同时印度政府的施压也影响小米在印度的市园职位；

③汽车营业：在小米汽车还未亮相前，给公司带来不增收而增进成本的情形，对于上市公司而言，业绩将在近几个季度内连续受到侵蚀。

纵然，现在小米的估值也已经被下杀到低PE区间内。但在众多不确定因素的影响下，小米或许也不是恒生科技中博反弹的首选标的。

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以下是长桥海豚君对于小米团体2022年一季报的详细剖析：

01、整体业绩：收入&毛利率完成市场低预期

1.1收入端

小米团体2022年第一季度总营收734亿元，同比下滑4.6%，相符市场预期（725.16亿元）。公司收入在本季度泛起下滑，主要泉源于收入最大影响项的手机营业。手机营业在本季度面临俄乌冲突、疫情以及缺货供应链等多方面的因素影响，同比泛起了两位数的下滑。

在本季度小米团体的各主要营业中，智能手机、IoT和互联网服务的收入占比划分为62.4%、26.6%和9.7%。手机营业仍然是小米团体的最大收入泉源，但在总收入占比中出现下滑的情形，其中有部门受全球供应紧缺因素的影响。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

1.2毛利率

小米团体2022年第一季度毛利率17.3%，同比下降1.1pct，相符市场预期（17.17%）。

虽然本季度IoT营业毛利率有所回升，然则对毛利率孝顺最大的手机营业和互联网营业的毛利率均泛起下滑。

本季度手机端的毛利率下滑主要由于公司本季度面临供应结构性不足以及整理老款产物的压力，而互联网营业的毛利率下滑主要由于本季度毛利率较高的广告营业占比下降带来结构性影响。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

02、手机营业：海内外市场双双承压

2022年第一季度小米智能手机营业实现营收458亿元，同比下滑11%。公司手机营业在本季度的下滑主要来自于出货量上的较大下滑，出货量的下滑来自于海内和外洋两市场的双双影响。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

海豚君将小米的智能手机营业举行量价分拆，来看本季度智能手机营业主要推动力：

量：2022年第一季度小米智能手机出货量3850万台，同比下滑22.1%，再次跌落4000万台以下的季度出货。本季度小米手机出货量的大幅下降，在供应链因素、荣耀新生等因素外，又有俄乌冲突、印度政府打压等新情形泛起。

分市场来看，在本季度同比下滑近1000万台销量中，海内市场影响在250万台左右，印度市场影响在250万台左右，俄乌冲突约莫也有百万台的影响。海内外不稳固因素叠加，小米手机本季度在海内外市场均泛起一定水平的下滑。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

价：2022年第一季度小米智能手机出货均价1189元，同比增进14%，再创历史新高。虽然本季度小米手机出货量有较大的下降，而在价钱端的继续提升，填补了本季小米手机营业的一部门下滑水平。

从2020年小米进军中高端市场以来，小米手机出货均价出现上升的趋势，从2019年终的不到1000元，已经提升至靠近1200元。在本季度小米订价3000元或300欧元以上的高端智能手机全球出货量到达近400万台，高端机占比提升至10%以上，在产物结构上拉高了手机的出货均价。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

2022年第一季度小米智能手机营业毛利45.2亿元，同比下滑31.8%。在公司毛利中的占比35.6%。第一季度智能手机营业的毛利率9.9%，同比下滑3pct。原本由于四序度传统促销因素影响，一季度都市有季节性的显著回升。然而本季度的毛利率并没有显著的环比提升，主要是由于公司在本季度举行整理一部门老品的事情，一定水平影响公司本季毛利率的回升。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

03、IoT营业：智能电视成增进主推手

2022年第一季度小米IoT营业实现营收195亿元，同比增进7%，主要由中国大陆区域的销售增添所致。公司IoT营业本季度促销流动削减，同时外洋销售方面仍受全球宏观环境及物料的影响。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

小米主要IoT产物主要涵盖电视和条记本，2022年第一季度主要IoT产物实现营收62亿元，同比增进11%，主要泉源于智能电视和条记本电脑出货量增添。

2022年第一季度，小米智能电视全球出货量到达300万台。虽然全球及中国大陆区域电视出货量均有下滑，而小米智能电视全球出货量仍同比增进15%以上。小米电视在中国大陆区域延续13个季度出货量排名第一，市占率提升至22.3%，全球稳居前五。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

2022年第一季度小米其他IoT产物实现营收132.8亿元，同比增进5%。供应链及不稳固因素下，其他IoT营业也回落至低增进。

本季度中少有的亮点是，智强人人电类（空调、冰箱、洗衣机）本季度仍获得25%以上的同比增进，主要由于智能空调出货量增添所致。相比而言，在整个其他IoT产物营业的低增进的情形下，可以看出本季度除白电以外的其他产物显示相对低迷。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

2022年第一季度小米IoT营业毛利30.4亿元，同比增进14.7%。第一季度IoT营业的毛利率15.6%，同比上升1.1pct。本季度IoT毛利率上升，印证了海豚君在上季财报点评《》中的看法，面板价钱的下跌，从成本端推动营业毛利率的回升。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

04、互联网服务：硬件入口属性，抗风险较强

2022年第一季度小米互联网服务营业实现营收71.1亿元，同比增进8.2%，在公司总营收占比9.7%。互联网服务营收仍实现增进，但在增速也回落至个位数。

看互联网服务各分项情形：

①广告服务：是公司互联网服务的最大组成部门。第一季度小米广告服务实现营收45亿元，同比增进16.3%，主要得益于搜索、效果及品牌广告的增添。而与去年下半年相比广告营业泛起一定的下滑，主要照样在不稳固的大环境中，广告行业的整体开支有所收紧。

②游戏收入：保持稳固。第一季度小米游戏收入11亿元，同比增进3%。在游戏分成影响褪去后，公司游戏收入重回增进。同时虽然在游戏行业收到羁系环境的挑战，但公司作为硬件入口，营业相对影响较小。

③其他增值营业：第一季度小米其他增值营业收入15亿元，基本保持稳固。主要由于公司强化风险，自动控制金融科技营业的规模。

从小米和苹果公司的增值营业显示来看，在互联网广告行业承压的情形下，占有硬件入口的公司相匹敌风险能力较强，也有较高的话语权。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

海豚君将小米的互联网服务营业举行量价分拆，本季度互联网营业增进主要泉源于MIUI用户的增进：

MIUI用户数：停止到2022年3月，MIUI月活跃用户数到达5.29亿，同比增进24%。从2018年一季度至今，小米MIUI用户数已经延续17个季度实现20%以上的增进。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

ARPU值：综合MIUI用户数，测算单季度的ARPU值情形。一季度小米互联网服务ARPU值为13.4元，同比下滑13%。本季度小米公司ARPU值下降的缘故原由在于，海内用户的ARPU值下滑以及ARPU值较低的外洋用户占比提升显著。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

2022年第一季度小米互联网服务营业毛利50.3亿元，同比增进5.9%。第一季度互联网服务的毛利率泛起较大下滑至70.8%，但仍保持在70%以上。

本季度互联网毛利率同比下滑1.4pct，主要由于本次广告收入的占比下滑。自己互联网服务这一波毛利率的上升主要由于，有较高毛利率的广告营业占比提升带来的结构性拉动。然而在此次一季度众多不稳固因素的影响下，广告行业整体的开支有所收紧，影响公司营业的收入增进。但相比而言，公司作为硬件入口具有更强的韧性。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

05、外洋市场：

不稳固因素迭起，外洋增进存疑

2022年第一季度小米外洋收入375亿元，同比增进0.3%，收入占比仍维持在50%左右。在外洋物流等还未完全恢复的情形下，本季度又遭受俄乌冲突、印度政府等不稳固因素影响，公司本季度外洋收入基本未实现增进。

由于小米的“全球化战略”，任何一个国家及区域的颠簸，对小米整体的影响相对弱化。凭证Canalys数据，小米一季度在49个国家和区域排名前三，在全球68个国家及区域排名前五。

虽然公司具有全球化优势，然而也耐不住多个区域同时的不稳固因素影响。

①俄乌冲突：小米划分是乌克兰和俄罗斯的第一大和第二大手机品牌。俄乌冲突的发生，对小米季度出货量的影响可能在百万台以上；

②印度政府：虽然小米一季度在印度市场仍占有第一的位置，然则受印度政府打压的影响，基本同比下滑20%以上，而其中大部门份额都被real me吃下。小米在印度市场单季度同比下滑250万台左右。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

由于小米团体围绕“硬件 软件”模式的谋划理念，虽然外洋硬件端出货同比泛起下降，而软件端的外洋用户数仍保持增进的态势。从MIUI用户的漫衍来看，小米至本季度末已经拥有5亿多的MIUI用户，其中有3.94亿来自于外洋市场。换句话说，虽然小米公司来自于中国大陆，然则现在外洋用户靠近占到公司3/4。

由于海内外存在较大的用户差异，而外洋用户的人均ARPU值远低于海内用户，那么占比更高的外洋用户结构性拉低了公司的ARPU值水平。本季度小米互联网服务ARPU值为13.4元，同比下滑13%。其缘故原由主要：①外洋用户的增进，②海内ARPU值的下滑。

长桥海豚君测算，小米一季度海内用户的ARPU值40.63元，同比下滑15%，主要是由于海内广告等营业整体不太景气；而一季度外洋用户的ARPU值4.07元，同比增进38.6%，仍出现提升的趋势。

现在在外洋市场不稳固因素影响下，原有的外洋市场继续发展拿市场的逻辑同样存疑，还需待不稳固因素消逝后更为晴朗。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

06、用度及业绩情形：用度均走高，业绩刚达标

2022年第一季度小米三项用度合计100亿元，同比增进22.4%。营业用度率提升3pct，主要由于各项用度均有增添而营业收入泛起同比下滑。

①研发用度：本季度34.9亿元，同比增进16%，占营收的4.8%。研发收入的增进继续高于营收的增进，主要来自于公司研发职员薪酬增添及智能电动汽车等相关研发开支增添所致。本季度小米公司总员工增进366人，而研发职员季度净增添到达410人。

本季度研发用度中，包罗智能电动汽车研发用度到达4.25亿元，对研发用度率的影响提升了0.6pct左右。在小米汽车还未实现收入前，研发支出的增添提升了公司用度水平。从研发用度率看，小米原本3%左右的研发用度率已经提升至4%以上，未来仍将保持在高位。

②销售用度：本季度52.6亿元，同比增进26.2%，占营收的7.2%。本季度销售用度率提升主要由宣传与广告开支上升及外洋物流单元成本上升所致。同时销售用度率在一季度理应泛起的季节性回落情形并未泛起，主要是由于本季度公司举行了整理老款产物的事情，仍举行了一定的宣传让利流动。海豚君预计二季度由于618等促销流动影响，销售用度率仍将保持高位。

③治理用度：本季度12.4亿元，同比增进26%，占营收的1.7%。整体占比略有提升，增进主要来自于行政及治理职员薪酬增添。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

2022年一季度小米整体毛利率17.3%，同比下滑1.1pct，公司毛利率下滑主要来自于手机营业和互联网服务两项营业的毛利率下滑。

手机营业的毛利下滑主要是在内外交困的影响下出货量下降以及毛利率下滑，而互联网服务已经成为公司毛利的最大泉源。而在本季度毛利最大泉源的两项毛利率均泛起下降，拉低了公司的毛利率水平。

泉源：公司财报，长桥海豚投研

2022年第一季度经调整后的净利润29亿元，相符市场预期28.42亿元，小米本季财报各项指标，完善相符市场预期。

泉源：公司财报，长桥海豚投研