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“挂面*股”要来了。

2022年7月5日，想念食物股份有限公司（以下简称“想念食物”）披露招股书，拟在上交所主板挂牌上市。

这并不是想念食物*次袭击IPO。早在2020年9月29日，想念食物深交所创业板上市申请就被受理。不外半年后，想念食物自动撤回了相关上市申请。

本次IPO，想念食物拟刊行不跨越3600万股，召募资金设计用于镇平想念食物产业园二期工程建设、想念食物挂面车间技改、食物检测和研发中央、营销网络及品牌建设。

在业内看来，挂面以及背后的面粉行业，具有小散乱的特点，想念能够脱颖而出是由于体量跨越20亿元，规模已经够大，形成了一定的规模护城河。但行业整体壁垒不高，也有金龙鱼、中粮等巨头，行业已是红海市场。

更主要的是，想念食物在自身产能行使率不足的情形下，仍坚持募资扩产能，或存在较大风险。

01

面粉是“祸根”

俗话说，民以食为天。

作为一家主要从事挂面、面粉产物研发、生产和销售的“天字号”企业，已往五年，想念食物的业绩一直在稳步增进。

连系创业板IPO招股书以及上交所IPO招股书（下文统称为“招股书”）来看，2017年-2021年，想念食物的营收划分为7.56亿元、9.01亿元、13.48亿元、19.47亿元以及22.23亿元，增速均在两位数以上。

图源：招股书

不外与节节攀升的营收形成反差的是，想念食物的净利润却泛起了下跌的迹象。招股书显示，2017年-2021年，想念食物归母净利润划分为0.41亿元、0.56亿元、1.13亿元、1.71亿元以及1.03亿元。2021年，想念食物的净利润同比下跌40%左右。

针对该问题，想念食物在招股书中示意，主要是由于“2021年，随着疫情的好转，消费者贮备需求有所下降”所致。

问题是，若是消费者的贮备需求降低，那么想念食物的营收也应该同步下降。效果如我们所见，2021年，想念食物的营收同比增进了14.18%。

以是想念食物“消费者贮备需求有所下降”的注释应该加上“挂面”的定语。招股书显示，2019年-2021年，想念食物主营营业毛利率划分为21.72%、20.04%以及15.6%，有显著的下滑趋势。

这虽然与上游的原质料成本连续上涨有一定联系，但更主要的，也与想念食物的面粉营收占比连续加大有直接联系。

图源：招股书

招股书显示，2019年-2021年，想念食物挂面产物的营收占比划分为84.42%、79.07%以及61.81%；面粉产物的营收占比划分为15.58%、20.93%以及38.19%，逐年增添。

惋惜的是面粉产物的毛利率并不高，招股书显示，2019年-2021年，想念食物面粉产物的毛利率划分为10.78%、6.61%以及6.67%，远低于挂面产物20%以上的毛利率。

02

想念食物的“痛点”

想念食物将自家的挂面产物显示不佳归罪于后疫情时代，市场环境不友好。但事实上，中国挂面市场一直在稳步发展。

中金企信国际咨询宣布的数据显示，2021年，天下24家挂面企业总产量达419.92万吨，相较于2010年的178.33万吨，年复合增进率为8.10%；2021年，天下24家挂面企业的销售额为192.21亿元，相较于2010年的62.69 亿元，年复合增进率为10.72%。

图源：观研天下

虽然这是一个大市场，但想念食物并未占有*优势。中国食物科学手艺学会宣布的数据显示，2021年，天下24 家挂面企业中，想念食物的产量占比仅为4%，位列第三。这一数据与2020年相比，险些没有转变。

图源：招股书

这很可能是由于想念食物偏安于河南一隅所致。招股书显示，2019年-2021年，想念食物来自南阳区域的营收划分为5.30亿元、6.58亿元以及8.55亿元，占主营营业的比重划分为41.75%、37.49%以及45.49%，其他区域的收入占比大多为个位数。

想念食物以为自家的产物“在华中、华东、东北区域销售增幅显著，形成了‘坚守大本营，突破全中国’的销售名目。”但事实上，想念食物在其他区域的显示并不十分亮眼。2020年2021年，想念食物来自华中、华东、东北等区域的销售额均呈下跌态势。

究其缘故原由，主要是由于想念食物对于渠道并没有投入太多所致。招股书显示，2019年-2021年，想念食物的销售用度划分为0.72亿元、0.5亿元以及0.71亿元，占营业收入的比例划分为 5.43%、2.56%和 3.19%。

作为对比，财报显示，2020年和2021年，克明食物的销售用度划分为3.39亿元和3.62亿元。这也使克明食物的销售渠道“雨露均沾”，2021年，其来自华东、华中以及华南的营收占比划分为23.85%、41.52%以及15.72%。

业内人士称，想念食物不急于建设渠道，或许是由于和头部的客户有特定的“关系”，因而发生了一定的惰性。

招股书显示，2021年，想念食物前五大客户划分为南阳喜双商贸有限公司、邓州市超明商贸有限公司（下称“超明商贸”）、郑州华之驰商贸有限公司（下称“华之驰商贸”）、内乡县珍恒商贸有限公司（下称“珍恒商贸”）以及方城县佳庆商贸有限公司，这些客户划分占想念食物总营收的6.38%、5.84%、4.41%、3.72%以及3.71%。

值得注重的是，超明商贸、珍恒商贸均为想念食物去职员工设立且谋划的公司。此外，华之驰商贸的老板还与想念食物的现实控制人孙君庚有支属关系。此三者相加，就为想念食物孝顺了13.97%的营收。

03

11万吨产能闲置，还要募资扩产

2021年袭击创业板时，想念食物拟募资6.6亿元，其中4.09亿元用于镇平想念食物产业园二期工程建设项目；6888万元用于想念食物检测和研发中央；3045万元用于想念食物股份有限公司挂面生产线手艺刷新项目；8006万元用于营销网络及品牌建设项目；7000万元用于弥补流动资金。

此次袭击上交所主板，想念食物拟募资9.74亿元，相较于去年增添47.58%。所募资金用于镇平想念食物产业园二期工程建设项目、想念食物挂面车间技改项目、想念食物检测和研发中央、营销网络及品牌建设项目。

图源：招股书

其中，想念食物镇平想念食物产业园二期工程建设项目拟投入资金为6.58亿元，相较于此前增添37.84%；想念食物股份有限公司挂面生产线手艺刷新项目拟投入资金4330万元，增进42.2%；营销网络及品牌建设拟投入资金2.04亿元，增进155%。

简而言之，想念食物募资的*诉求有两个，一个是扩大产能，另一个是拓宽销售面。这两个方面针对的恰恰是现在想念食物挂面产物线扎脚不前以及渠道过于依仗河南区域的短板。

按理说，挂面产物线扎脚不前，希望通过募资扩大产能的靠山应该是，想念食物的挂面产能跟不上市场的需求。但现实是，想念食物的挂面产能距离饱和还差很远。

招股书显示，2019年-2021年，想念食物的挂面产能行使率划分为73.29%、83.05%以及71.71%。2021年，想念食物的挂面产能为38.62万吨，产量仅为27.7万吨。这意味着，想念食物仍有近11万吨产能未被有用行使。

耐人寻味的是，行业不止一家企业存在类似想念食物产能丰裕，但仍要扩大产能的问题。

以克明食物为例，财报显示，2021年其面条设计年产能为67.4万吨，现实产能为46.56万吨，产能行使率仅为69%。在此基础上，克明食物的在建产能为32.32万吨。

不外值得注重的是，克明食物一直钻营产能和渠道的“两条腿走路”，以便把产物销售出去。除了前文提到的销售用度一直在3亿元以上之外，克明食物也最先拓宽线上渠道。

好比，2021年，克明食物面条产物的线上直销营收到达了197万元。虽然数字并不算亮眼，然则不能忽视的是，一年前，克明食物面条产物的线上直销营收照样空的。

在财报中，克明食物示意“公司将重点生长线上渠道，起劲拥抱直播、双微、社区团购等新型渠道，将投入更多的资源用于不停拓展线上新渠道。”

由此，反观想念食物的募资诉求，在扩大产能之外，也设计投入2.04亿元用于营销网络及品牌建设，这很可能是受到了克明食物“两条腿走路”的启发。

总而言之，现在摆在想念食物眼前*的问题是，随着河南一隅的盈利吃劲，其毛利率更高的挂面产物线逐渐触及天花板。

为了脱节上述困局，想念食物看到了天下市场的盈利，希望借资源的气力，一方面扩大产能，另一方面，拓宽渠道，进而实现滚雪球式的生长。然则挑战也随之而来，由于线下渠道很像是此消彼长的零和游戏，未来想念食物想要广开销路，需要直面一线企业的竞争。

而克明食物最先发力线上渠道，或许也昭示了，挂面线下渠道已经很难进一步扩张。