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你知道最新一季《中国好声音》的冠军是谁吗？或许更多人会反问，这节目还在？

一个月前，第十一季《中国好声音》悄然落幕。不久后，背后的IP缔造商星空华文控股有限公司(以下简称“星空华文”)，第三次向港交所递交了上市申请。

招股书显示，星空华文最主要的营业是综艺节目IP制作、运营及授权，占到总营收的七成以上，除《中国好声音》外，另有《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》等着名综艺IP。按2021年营收盘算，星空华文是中国*综艺节目IP缔造商及运营商，市场份额为1.6%。

同时，星空华文拥有并运营重大的中国影戏IP库，也是中国音乐IP缔造商及运营商。住手今年6月，星空华文拥有757部热门中国影戏，包罗经典影戏《猛龙过江》《精武门》《倩女幽魂》及《胭脂扣》等。

只管稳坐“行业*”，但从2019年至2021年，星空华文的营收和利润都在大幅缩水。2021年营收11.27亿，净亏损3.52亿，处有纪录以来的“最差”状态。其中，撑起公司五分之一营收的《中国好声音》，毛利率从2019年的46.6%跌至2021年的2.2%，险些刚刚保本。

图源 招股书

在互联网时代，海量信息让用户们应接不暇，短视频内容分流走不少注重力，加之观众对老牌综艺泛起审美疲劳，这些因素都给星空华文提出了新难题。

此前在2020年于港交所挂牌上市的煜盛文化，拿下了“中国综艺*股”的名号，但上市即破发，现在股价一直在1港元以下倘佯，沦为“仙股”。影视文娱行业中，被称为“王一博看法股”的乐华娱乐、绑定周杰伦的巨星传奇、鹿晗老东家风华秋实等公司的上市之路也都甚为崎岖，资源市场对这一赛道的态度并不算热情。

这一次，屡败屡战的星空华文另有几成上市掌握？

《中国好声音》毛利率跌到2%

招股书显示，星空华文旗下吸金能力排名前五的综艺IP，划分是《中国好声音》《这！就是街舞2021》《点赞！达人秀》《蒙面舞王2021》《追光吧！哥哥2021》。其中，《中国好声音》一直是“摇钱树”，是公司营收占比*的IP，近三年均占20%以上。

若说中国市场近十年来*影响力之一的音乐综艺节目，《中国好声音》肯定榜上著名。自2012年节目开播以来，赛制中的导师“拍案转椅”、“舌战”抢人、学员反选等元素不停出圈，*季收视率高达3.08%。

凭证弗若斯特沙利文讲述，《中国好声音》播出十季后，创下中国季播连续时间最长的综艺节目的纪录。

但统一套模式重复10年之后，观众不买账了。《天下网商》发现，只管最新一季《中国好声音》请来刘德华、李玟、梁静茹等巨星加持，但豆瓣评分仅为4.1，网友评价充斥着“毫无新意”“越来越失望”“选手实力差”等。

IP美誉度“一届不如一届”，带来的营收也是云云。2019年-2021年，《中国好声音》的营收从4.91亿削减到2.56亿，险些腰斩，毛利率仅为2.2%。对此，星空华文归罪于疫情影响，企业的广告投放削减，以及线上媒体平台带来的授权收入削减。

另一“元老级”综艺IP是星空华文旗下的“蒙面”系列，关注度也在逐年削弱。音乐悬疑竞猜类真人秀《蒙面唱将猜猜猜》，2016年开播至今已进入第六季。那时，让参赛者穿着特殊衣饰以掩饰岁数、性别、资历、容貌的竞赛形式，让人线人一新。2019年尚能发生1.3亿营收，但到2021年仅为2380万，削减82%。

焦点IP增进疲乏，星空华文也在寻找新的爆款综艺。2018年，公司与优酷互助，配合制作了网络舞蹈竞赛节目《这！就是街舞》，同年总播放量超17亿次，差异化的小众定位收获了连续的关注。2019年-2021年，《这！就是街舞》保持营收增进，从1.84亿增至2.23亿，毛利率增进至35%。

图源 招股书

2020年在《乘风破浪的姐姐》的热度下，星空华文紧随着推出《追光吧！哥哥2021》，让差异年月和气概的男艺人同台竞技，收获6840万营收。不外，虽然“哥哥们”很吸睛，但常被观众拿出来与《浪姐》做对照，被以为缺少了新意。

新的“摇钱树”未能展现出《中国好声音》的盛景。曾经的“爆款综艺制造机”，面临青黄不接。

讼事缠身被索赔1.27亿

营业的不稳固让业绩也泛起了“危急”。

2019年至2021年，星空华文的营收划分为18.06亿、15.6亿、11.27亿，净利润为3.8亿、-2780万、-3.52亿。今年上半年营收1.83亿，净亏损1340万；整体毛利率也从39%跌至24%。

业绩承压之外，星空华文另有讼事缠身、商誉受损等“历史遗留问题”。

星空华文前身是上海灿星文化传媒股份有限公司（简称“灿星文化”）。2021年8月，灿星文化与星空华文传媒影戏完成重组，更名为星空华文。

招股书显示，星空华文现在还在两起诉讼案件中担任被告人，总计索赔1.27亿。一起是与韩国MBC电视台的诉讼，关于开发制作《蒙面唱将猜猜猜2016》《蒙面唱将猜猜猜2017》及《蒙面唱将猜猜猜2018》的版权问题。2020年7月，MBC以违约为由向法院提起诉讼，索赔1.1亿元。

另一起案件与歌手邓紫棋有关。2022年7月，邓紫棋所在经纪公司蜂鸟音乐对灿星文化提起诉讼，申索履约服务费及状师费共计1650万元。“邓紫棋讨薪”话题还一度上了微博热搜。原来在2016年，灿星文化曾约请邓紫棋介入制录综艺节目《盖世英雄》，但节目播出了，条约还没签，导致酬劳也没支付。该诉讼尚未讯断。

星空华文的商誉危急则源于“梦想强音”——由原灿星文化总裁田明与华人文化等配合确立，从事音乐IP运营及艺人经纪。2016年3月，灿星文化以20.8亿元的高价收购了梦响强音的所有股权，带来19.7亿元的商誉。现在已是星空华文传媒CEO的田明，对梦响强音寄予厚望，曾公然示意“希望把梦响强音酿成一个平台型的公司”。但由于谋划不善，2021年星空华文商誉减值亏损3.81亿，占总营收三成以上。

住手2021年底，梦想强音签约艺人157名，大多为加入《中国好声音》的选手。招股书中，艺人经济营业被列入“其他IP相关营业”，2021年仅为星空华文带来4000多万的营收。

这些内部问题正成为星空华文上市的阻碍。

“星空华文们”的护城河

据弗若斯特沙利文讲述，今年中国综艺节目市场规模预计在579亿，其中电视综艺节目和网络综艺节目占比为2：1，两者年复合增进率划分为下降4%和上涨4%。

讲述指出，随着以IP为中央的内容运营进一步生长，包罗联名消费品等衍生产物的开发、线下商业流动的组织以及与外洋流媒体平台互助，到2026年，整体市场预计将到达633亿。

虽然规模可观，但星空华文想要吃到更多市场蛋糕，很难。首先，新冠肺炎疫情为现场录制增添了难度，其次羁系部门对于节目审核把控日趋严酷，艺人治理要求提高，原创的好节目不多。

图源 脱口秀大会官方微博

再次，偕行竞争猛烈，如以《脱口秀大会》《奇葩说》为代表的语言类综艺节目，《明日之子》《我们的歌》等更为细分的音乐综艺节目，另有《中国诗词大会6》《经典咏撒播》等弘扬传统文化的综艺，这些相较于《中国好声音》更具“网感”，更受到年轻观众的喜欢，更贴近他们的话题。与此同时，由于是从外洋购置的版权，此前《中国好声音》也陷入制作方之间的版权之争，吃了“非原创”的苦。

每个产物都有生命周期。《中国好声音》至今仍能每年营收数亿，已属“老当益壮”。但对资源市场来说，企业掌握一个成熟IP，并不能成为护城河。星空华文将旗下IP如数家珍般地枚举在财报中，相较之下，仍过于依赖单一IP。

若是市场泛起更为吸睛的IP，流量就会被抢走，更别提之后的广告及其他开发了。IP的生命在市场中难以把控，唯有掌握不停打造并运营出爆款IP的能力，才是“星空华文们”的焦点竞争力。

若是有一天《中国好声音》突然哑火，星空华文依旧能坦然处之，并推出下一个“中国好声音”，其上市之路想必就不会那么艰难了。