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继闻泰科技2016年借壳上市、华勤技能8月8日登陆上交所主板后，国内ODM三强行将齐聚A股。

8月23日，曾获小米、顺为本钱前期出资的龙旗科技在上交所主板顺畅过会，间隔上市只差临门一脚。

龙旗科技曾于2015年12月、2017年12月两度冲击深交所创业板，均以失利告终，未来运营状况及继续盈余才能、与小米的相关买卖、事务收入改变较大等问题成为绊脚石。

本年2月，龙旗科技转战上交所重启上市，方案募资18亿元，占发行后总股本的份额不低于10%，不逾越15%。

以此核算，龙旗科技的发行市值约为120亿元，而闻泰科技、华勤技能的市值则均略高于500亿元。

值得一提的是，与龙旗科技创始人杜军红相同，闻泰科技、华勤技能的创始人均有在中兴作业的阅历。

三人都是在21世纪初走上了创业之路，并在近20年的时间里开展成为了国内ODM三强，也算是缘分匪浅。

中兴老将创业20余年，身价增约42亿元

浙江东阳人杜军红生于1973年，1999年保送进入浙江大学后，相继获得工业自动化专业学士和电机与电器专业博士学位。

1999年，年仅26岁的杜军红入职中兴上海研制中心担任工程师职务，后续又快速晋升为中兴通讯产品总经理。在中兴作业仅3年后便踏上了创业旅程，他拉来部分中兴搭档，出资100万元创立了上海龙旗通讯技能有限公司，后续重组为龙旗控股有限公司（下称：龙旗控股）。

2005年5月，杜军红便带领龙旗控股登陆了新加坡证券买卖所主板，用时不到三年，最总算2020年12月挑选从新加坡退市。

此次方案登陆上交所主板的公司主体为上海龙旗科技股份有限公司（简称：龙旗科技），其前身龙旗有限于2004年10月27日建立，迄今已近19年。

建立至今，龙旗科技共进行了5次增资，10次股权转让，前期出资方包括IDG本钱、招商局本钱、小米科技、顺为本钱等。最近的一次揭露融资发生在2021年8月，龙旗科技完结超10亿元C轮融资，领投方为我国互联网出资基金，上海逾越摩尔基金、云锋基金、金浦国调基金一起参加本次出资，B轮股东光远本钱、华胥基金等追加出资。

IPO前，杜军红经过昆山龙旗、昆山龙飞算计操控龙旗科技34.97%股份，一起经过《共同举动协议》算计具有44.20%的表决权，是公司的实践操控人。按120亿元的发行市值核算，他的身价将增加约41.96亿元。

来历：龙旗科技招股书

需求留意的是，在工作高歌猛进的一起，杜军红一度堕入婚姻胶葛。

2021年10月8日，龙旗科技与华泰联合证券签定上市教导协议的同一天，葛燕燕对杜军红提起诉讼，要求吊销前期签署的离婚协议书，从头切割2018年离婚时的部分夫妻一起产业。在法院驳回葛燕燕关于从头切割产业的请求后，葛燕燕于2023年1月再次提起诉讼，要求杜军红实行离婚协议约好，协作付出直接持股的亚芯电子50%的权益即股权折价款。

上交所相同对上述案子进行了问询，在龙旗科技的回复中，杜军红现在已摆平前妻诉讼胶葛。

市占率28%，年入近300亿净利不到6亿

龙旗科技首要从事智能产品研制规划、出产制作、归纳服务，归于智能产品ODM职业，首要向合力泰、信利光电、盈旺精细、欧菲光、泰科源、高通等闻名厂商收买屏幕、机壳、摄像头、功用 IC、存储器、主芯片、电池、电声类、PCB等电子产品零部件。

龙旗科技的首要客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通讯、我国联通、我国移动等，已构成包括智能手机、平板电脑和AIoT产品的智能产品布局。

依据Counterpoint数据，龙旗科技2022年智能手机出货量达1.38亿台，略高于华勤技能，占全球智能手机ODM/IDH出货量的28%，位居全球*位。

陈述期内，龙旗科技完成营收164.21亿、245.96亿、293.43亿元；净赢利2.99亿、5.48亿、5.61亿元；归母净赢利为2.98亿、5.47亿、5.60亿元；扣非归母净赢利为1.17亿、3.66亿、5.01亿元。

来历：龙旗科技招股书

陈述期内，龙旗科技研制费用别离为8.47亿、10.70亿、15.08亿元，占经营收入的份额别离为5.16%、4.35%、5.14%。

到2023年3月31日，龙旗科技及其子公司已获软件著作权409项、各项专利620项（其间，发明专利113项）。

2023年1-6月，龙旗科技完成营收108.00亿元，同比下降29.34%；净赢利3.34亿元，同比上升34.81%；归母净赢利3.34亿元，同比上升35.06%；扣非归母净赢利2.64亿元，同比上升29.56%。

关于营收同比大幅下滑，龙旗科技表明，首要系智能手机商场下滑和上一年上半年基数较高所造成的。依据IDC、Counterpoint、Canalys、Omdia等组织的数据，2023年上半年智能手机商场同比、环比呈现了不同程度的下滑，终端需求较弱，影响了品牌商客户产品的销量，终究导致其出货量和出售收入同比下降。

据龙旗科技猜测，估计2023年全年公司可完成经营收入为240.91-250.87亿元，同比下降14.50%-17.90%。

小米系*大客户、第二大股东，却也是把双刃剑

早在2013年，龙旗科技便与小米敞开了协作。2015年3月，随同天津金米、姑苏顺为向公司增资9000万元，从而成为龙旗科技相关方。

股权结构图显现，小米创始人雷军实控的天津金米、姑苏顺为别离持有龙旗科技9.13%、8.18%股份，算计持股17.31%，系公司第二大股东。依照发行市值核算，小米系获得的账面价值约20.77亿元，净赚约22倍。

自2020年起，因为龙旗科技和小米的协作形式由IDH逐步转变为ODM，小米及其相关方稳居龙旗科技的*大客户。2020-2022年（下称：陈述期内），龙旗科技向包括小米在内的前五大客户出售金额别离为153.79亿、219.88亿、256.97亿元，占经营收入的比重别离为93.65%、89.40%、87.57%。

来历：龙旗科技招股书

其间，龙旗科技向小米的相关出售金额别离为68.91亿、141.83亿、133.57亿元，占经营收入的份额别离为 41.96%、57.66%、45.52%，金额及占比均较高。2023年1-6月，公司向小米的相关出售金额为40.86亿元，占比降至约为37.83%。

需求留意的是，智能产品ODM职业全体收入规划较高、毛利率水平较低，毛利率纤细动摇将对公司全体盈余发生较大影响。关于严峻依靠小米的龙旗科技来说，小米无疑是把“双刃剑”，在带来安稳事务的一起，也令公司毛利率难以提高，从而影响盈余水平。

陈述期内，龙旗科技向小米出售的毛利率别离为8.24%、7.10%、7.24%，归纳毛利率别离为8.24%、7.55%、8.50%。同期可比公司的归纳毛利率平均值别离为13.52%、11.73%、11.72%，距离较大。

来历：龙旗科技招股书

2023年1-6月，龙旗科技向小米出售的毛利率提高至8.67%，公司归纳毛利率也攀升至12.32%。

需求留意的是，到陈述期各期末，龙旗应收账款账面价值别离为66.67亿、67.44亿、55.24亿元，占各期末流动资产总额的份额别离为59.64%、53.52%、48.87%，占各期主经营务收入的份额别离为40.95%、27.71%、19.05%。

而其间，小米及其相关方也一直是应收账款方针的*名，账面价值别离为39.64亿、41.52亿、26.90亿元，占应收账款余额份额为59.38%、61.47%、48.70%。

拟定“1 Y”战略，企图脱节手机依靠症

与闻泰科技、华勤技能这两家国内ODM厂商相似，龙旗科技一直面对“千亿收入亿级赢利”的为难境况。

所以，不甘“困于代工”的三强，活跃开辟新式商场，企图寻觅第二曲线。

其间，闻泰科技凭仗收买欧洲半导体巨子安世半导体成功切入半导体IDM赛道，尔后还同步开端加码轿车电子赛道，并在2021年联合格力收买欧菲光苹果事务，进入了光学模组范畴。

仅仅需求留意的是，2022年，除半导体芯片事务外，公司的ODM、光学模组事务仍处于亏本状况。

华勤技能致力于打造2 N 3的产品结构，并以此为开展战略，未来三年将在继续开辟智能穿戴、AIoT产品等新式商场的一起，活跃发掘服务器、轿车电子及软件事务三个增量商场，且已获得必定的效果。

龙旗科技则于2020年提出“1 Y”开展战略，“1”代表其中心产品智能手机，“Y” 代表以平板电脑、智能手表、VR/AR 设备、TWS耳机、轿车电子等为代表的*商场潜力的智能产品。

来历：龙旗科技招股书

仅仅从成果来看，龙旗科技仍难改变对智能手机事务的依靠。陈述期内，公司智能手机产品收入占经营总收入的份额别离为72.11%、 74.12%、82.70%，占比较高且呈上升趋势。

未来，龙旗科技能否完成“具有全面智能产品ODM交给才能”的方针，带动公司安稳开展，将是摆在杜军红面前的长时间课题。

而这一课题，也相同需求闻泰科技张学政和华勤技能邱文生，继续考虑和探究。