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从追求品牌和业绩增进，到追求产业协同。

最近，贝泰妮旗下产业投资公司再度脱手，斥资5亿拿下悦江投资控制权。一时间惹得市场热议：这笔生意事实划算吗？

综合几位业内投资人士剖析，被投资方悦江投资的看点一方面在于其首创人团队的品牌运营能力——总司理郭亮确立的线上品牌运营公司曾被欧莱雅收购；另一方面在于泊美、Za两个在中国尚有一定市场资产的前资生堂民众护肤品牌。

“通过这个投资去获取团队和能力，我以为对贝泰妮的意义更大。”上述投资人以为，“线上运营正是贝泰妮现在要突破的主要偏向。”

01 答应三年累计净利润不低于2.35 亿，贝泰妮这把投资“划得来”

近期，贝泰妮宣布《公司关于对外投资收购股权及增资的通告》，宣布旗下全资子公司海南贝泰妮投资有限公司（以下简称“海南贝泰妮”）将以自有资金4.855亿元，收购悦江（广州）投资有限公司（以下简称“悦江投资”）48.55%股权，同时以自有资金0.5亿元认购悦江投资新增注册资源12.4279 万元。

总投资金额共计5.355亿元，生意订价参照悦江投资投前10亿元人民币的估值。

本次生意完成后，贝泰妮团体将通过海南贝泰妮持有悦江投资51%的股权，悦江投资也将纳入贝泰妮合并报表局限。另外，原资生堂旗下的两个美妆品牌泊美、Za姬芮也将纳入贝泰妮旗下。

截图自贝泰妮官方通告

公然信息显示，悦江投资确立于2019年11月，首创人为郭亮。

郭亮还曾于2009年确立了广州百库，署理美即面膜等品牌的线上销售营业。到2013年，广州百库被欧莱雅团体收购，尔后郭亮脱离欧莱雅，二次创业确立悦江投资。据悉，公司焦点首创团队来自欧莱雅、宝洁、百库、美国通用电气、阿里、唯品会等公司。

悦江投资定位为国际品牌运营治理团体，具备全球区域市场运营能力和研发生产能力。2020年最先署理资生堂旗下泊美品牌，并于2021年正式收购泊美、Za两大品牌。而且公司有设计收购或孵化更多的品牌。

两大品牌泊美、Za对中国消费者来说也并不生疏。

Za确立于1997年，定位于“国际轻妆品牌”，品牌产物线涵盖防晒、护肤、隔离、彩妆、卸妆、洁面等多个品类。方正证券研究所信息显示，该品牌2022年在天猫的销售额为1.08亿元，同比增进15.64%，抖音渠道近一年（2022.10-2023.9）的体量约1.96亿元。

其中，品牌的爆款单品「Za/姬芮隔离」现在已履历了5轮升级迭代，在消费市场深受好评。品牌天猫官方旗舰店信息显示，停止2023年9月20日，该产物累计销量跨越434万支，揽下天猫隔离霜热销榜/好评榜/加购榜*、抖音美白隔离霜榜*。

另一品牌「Pure&Mild泊美」则降生于2001年，最初是资生堂团体专为中国女性设计的植萃系护肤品牌。

2021年，泊美升级为“植物 科技”的产物开发偏向，围绕植物护肤，泊美已形成保湿、美白、控油净痘、底妆、焕活舒缓等多个系列，涵盖水乳、眼霜、面霜、精髓、隔离等多种品类，现在焦点产物价钱带约在50~300元之间。

完成此次收购后，贝泰妮有望在业绩上再实现突破。

通告显示，2022年整年，悦江投资的营业收入为3.08亿元，净利润为1429.49万元，净利率约为4.6%。似乎受疫情影响，公司在去年的业绩并不突出，但其在今年的业绩回暖趋势显著：仅在2023上半年，公司营收就到达2.86亿元，靠近2022年整年的3亿收入，且净利润跨越去年和前年同期水平。

悦江投资也在通告中对此次收购做出了业绩答应：2023—2025年悦江投资所发生的净利润划分为不低于5000万元人民币、8000万元人民币和 1.05 亿元人民币，三年累计净利润答应数不低于2.35 亿元人民币。

信达证券剖析，从投资回报来看，若以“（答应净利润×持股比例51%)/收购总金额”来盘算回报率，则2024—2025年贝泰妮的投资回报率划分为7.6%、10.0%，显著高于现金委托理财的投资回报率。

对于此次投资，一资深投资人士告诉《FBeauty未来迹》：“贝泰妮此次的投资仍是一个以“合并报表为主的投资，利润增进是主要目的之一。”

02 补短板：进军民众、增强线上运营能力

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事实上，在业绩的增进之外，悦江资源或也将助益贝泰妮的团体化运营。

首先，依托悦江投资旗下两个民众品牌，完善品牌矩阵、实现利润增进。

凭证贝泰妮财报，2022年整年，团体营收跨越50亿，仅薇诺娜一个品牌就孝顺了48.85亿元的业绩，占比到达97%；2023年上半年，其营收同比增进15.52%到达23.68亿，其中薇诺娜实现营收22.6亿元，营收占比跨越95%。

一直以来，薇诺娜都是贝泰妮的业绩增进泉源，这也让贝泰妮耐久遭受“太过依赖单一品牌”的诟病。在这样的靠山下，贝泰妮最先孵化自有品牌、投资收购其他品牌以找寻第二增进曲线。

从品牌矩阵看，贝泰妮团体现在聚焦于功效护肤赛道，已经打造了薇诺娜、薇诺娜瑰宝、贝芙汀、Aoxmed瑷科缦四大主品牌。完成此次收购后，贝泰妮的品牌舆图中将再加上泊美、Za的身影。

从价钱带来看，薇诺娜、薇诺娜瑰宝、贝芙汀均为功效性护肤品牌，焦点产物价钱在100~350元之间；Aoxmed瑷科缦则定位于高端抗衰，产物价钱在300~1300元之间。

近年来通过多品牌结构，贝泰妮旗下品牌产物已经笼罩了200~1300元的多个价钱带，但在200元以下的民众护肤市场线上尚处于空缺。而悦江资源旗下的泊美、Za品牌虽然产物功效较为基础，但其焦点产物价钱带均在50~200元之间，正好填补了贝泰妮在民众市场的空缺。或有望辅助贝泰妮掌握各个美妆市场细分赛道的发展时机。

另外，悦江投资将辅助贝泰妮提升全渠道运营能力。

贝泰妮在通告中指出，本次生意收购悦江投资的控股权契合公司生长战略，相符公司谋划生长需要。

悦江投资致力于相关化妆品品牌产物销售与品牌运营等营业，焦点团队在该领域具备厚实行业履历和海内外多渠道运营能力。通过施展公司与悦江投资各自的优势产业资源，缔造协同效应，有助于进一步提升公司的整体竞争力，强化国际化结构和提高谋划业绩，加速实现公司战略目的。

“通过这个投资去获取团队和能力，我以为对贝泰妮的意义更大。”上述投资人以为，贝泰妮在研发以及线下渠道掌握的能力上居于前线水平，而悦江投资整个团队具备的强线上运营能力正是贝泰妮现在要突破的主要偏向。

信达证券对此剖析，此次互助有望推动贝泰妮在强研发的壁垒上继续进阶，铸造“强研发 强运营”的壁垒，同时，民众护肤品品牌系列、功效性护肤品品牌系列、高端化妆品品牌系列的搭建将助力公司进入团体化运营时代。

03 从业绩增进到产业协同，投资逻辑变了？

《FBeauty未来迹》发现，当下中国化妆品公司正沿着“大单品－强品牌－多品牌－团体化”的生长路径前行。

现在，多品牌、团体化运作正是头部国货必须去突破的一个主要关口。近年来，国货化妆品上市公司绝大多数公司已经最先举行多品牌、团体化运作，收购品牌是其中主要一环。

可以发现，通过并购品牌来增强自身生意盘面和业绩，是大多数公司所举行的配合选择。

不外，业内一投资人以为；“这种以获取品牌和品牌的营收为目的的收购，已经不是现在的投资热门。”他示意，部门化妆品公司很早有意识通过投资收购来扩大生意疆土，但事实证实并非所有品牌都能带来连续的增益。

“实在现在本土美妆公司的投资逻辑已经有所转变——从合并报表为主转向了产业协同为主，当它发生了这个转换以后，反而盈利能力更强了。”他指出。

例如，华熙生物通过投资收购起劲探索玻尿酸质料之外的协同产业：

在今年6月，华熙生物正式宣布CVC（企业风险投资基金）战略，并与赋远投资杀青战略互助，配合确立赋远合成生物基金；而早在去年，华熙生物就与相关投资人配合出资确立了一只私募基金，主要投资于皮肤科学与生命科学领域。同年还收购了北京益而康生物工程有限公司51%的股权，正式进军胶原卵白产业。

珀莱雅也是云云。早些年珀莱雅实验通过投资互助拿下了圣歌兰等外资品牌，但这些品牌在厥后也未能有突破性增进。现在，一直对渠道、营销有着极高敏锐度的珀莱雅，最先为买通整个营销链路而投资了不少MCN机构。

纵观海内整体的美妆投资市场，磐缔创投首创合资人屈红林指出，现在资源对美妆市场的投资尤其是对品牌的投资已经冷下来了，而投资手艺、投资团队这些能增强自身产业实力的动作变得更多。而这或许也是贝泰妮此次5亿大手笔背后真正的意义。