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2023年的中国互联网竞争似乎又回到了10年前的样子，“烧钱抢市场”再次成为主旋律，从阿里京东拼多多的“低价”三国杀，再到美团和抖音的内陆生涯大战，随处都是硝烟的味道。

但中国互联网能迎来黄金10年，一个主要条件是经济增速的托底，但这在今天的商业竞争中却成为了*的变量——经济陷入萎靡，人们最先对价钱敏感，随之而来的是消费意愿和预期的下降。这深刻影响了一众互联网巨头未来的营业走向。

以餐饮、娱乐、旅店等接触性消费为主的美团在疫情后率先迎来反弹，但当消费的平价化最先从衣饰、美妆等非刚需品类向餐饮外卖这种刚需品类伸张，美团的颓势也最先显露出来。

年头至今美团的股价跌幅，在主要恒生科技权重股中仅次于京东和B站，到达了41%，显著跑输大盘。除了抖音带来的竞争，人们*的忧郁是经济低迷是否会影响美团主营营业——餐饮外卖的增速。

三季报宣布前夕，市场的普遍预期是，美团Q3 的外卖订单增速将低于20%，但现实证实要高于这一数字，但由于对Q4只给出15%的指引，显著低于预期，昨日美团的股价一度跌超8%，创近一年来的新低。

美团年头至今股价走势

若是抛却情绪因素，Q3美团的业绩显示照样相当不错——营收764.6亿，同比增进22.1%；谋划利润大涨 239%达 33.58 亿元，双双跨越预期。然则焦点内陆商业的利润增速只有 8.3%。

但为何美团的股价照样跌跌不休？一个很主要的缘故原由可能是新营业想象空间的微弱。

一位投资界人士曾向36氪剖析，当下影响美团估值的三个因素中，抖音的袭击更多是短期，中期是经济向好，更耐久看则是实物零售（主要是美团优选）的规模效应。

在餐饮外卖可预见的增速下滑下，外界期待美团能在新营业中找寻增量，但这恰恰是美团显示较差的地方——本季度新营业收入增进15.3%至188亿元，低于预期的192亿，虽然亏损率有所收窄，但仍然单季亏出51亿元。多位投资人都示意，现在新营业对美团的整体估值孝顺为负。

对于这一现状，美团CEO王兴也在财报会上示意，“现在美团的股价只反映了外卖单一营业的估值，并不相符公司的内在价值，董事会正思量推进10亿美金的回购设计”。

对于未来新营业的走向，治理层也示意会继续投入，甚至不清扫追求外洋的增进，但也同时透露，“若是一个新营业无法成为有价值的资产，会对战略实时做出调整”。

外卖顶住压力，提前完成年度订单目的

外卖订单增速的低预期，是最近美团股价走势萎靡的主要缘故原由，但Q3美团照样顶住了压力。

本季度美团即时配送订单到达61.79亿单，折算下来日均单量是6800万，这内里包罗餐饮外卖和闪购订单。36氪领会到，闪购本季度的日均单量在700万出头，这意味着餐饮外卖Q3的日均单量突破了6000万，提前完成年度目的，订单增速也跨越市场预期，到达了21%，与营收增速险些持平。

美团餐饮外卖各季过活均单量数据 数据泉源：财报、各大券商数据

此前我们曾报道过，美团外卖2022 年单量目的是年底到达日均 6000 万单，现在这一目的提前一个季度完成。促成这一因素的要害可能在于拼好饭单量的猛增。

这一疫情时代为领会决履约问题而上线的外卖拼单营业，意外的切中了当下人们追求低价的消费趋势，据悉其二季度的日单量就跨越了500万单，Q3则迫近了700万单，打开“拼好饭”的页面，低于10元的外卖随处可见。

不外，拼好饭订单占比的提升也部门稀释了美团外卖的客单价，Q3这一数字从去年同期的超50元，下降到了48元，叠加三季度对骑手津贴加大，本季度美团的配送收入增进继续低于单量增速，也使得外卖的利润率优化并不显著。

美团即时配送收入各季度转变 数据泉源：财报

买钻石的年轻人越来越少了

这里重点提一下闪购的增进。从去年Q2最先，美团把闪购重新营业分项中拆出，并入焦点内陆商业模块，逻辑在于，闪购与外卖同属于即时配送，且有着相似的商业模式——都是靠广告费和佣金支持收入增进。

已往一年，闪购的订单从去年Q3的490万单，猛增至今年同期的超700万单，同比增速近44%。现在闪购日均单量到达外卖的11.6%，但由于客单价更高，其GTV到达外卖近20%，但仍处于小幅亏损状态。

一位美团内部人士示意，内部对于闪购的盈利潜力异常看好，虽然单量还不及外卖，但其广告钱币化率已优于外卖（但整体钱币化率还不如外卖）。Q3美团闪购的年度活跃商家数同比增进了30%，专为闪购服务的「美团闪电仓」也突破了5000家，越来越多的商家最先意识到即时零售需求的增进。

去年闪购的GTV突破了1000亿，今年这一数字很可能突破2000亿，这是闪购认真人肖昆前不久在闪购大会上透露的数字。

但进入Q4，越发不晴朗的经济形势以及淡季效应，迫使治理层给出了只有15%的外卖订单指引。美团CFO陈少晖在展望Q4时也示意，“预计餐食外卖营业营收的同比增速将低于Q3，闪购营业营收的同比增速（与三季度相比）将持平，但两个营业的客单价都市泛起下降”。

与抖音的战争还远未竣事

影响美团股价短期颠簸另一个焦点因素，显然是与抖音的竞争，这让投资人忧郁美团利润的恶化。

这在本季度成为了现实。财报显示，Q3焦点内陆商业的谋划利由去年同期的111亿元削减到了101亿元，谋划利润率则环比下滑了4.3%至17.5%，低价津贴是主要缘故原由。

这集中在两个焦点营业上——特价团购以及美团直播。前者直接瞄准抖音低价团购套餐营业，“预算倾斜单都会抖音笼罩的Top50品牌，目的就是同品牌做到比抖音更低的价钱”，此前有内部人士透露这一津贴不会只连续1-2个月，而是会看ROI产出权衡。据悉，这一营业的日单量已经跨越了250万单，超出了内部预期，美团对其的投入也会一直连续。

美团直播则在7月上线一级入口后迎来了GMV的猛增。有知情人士透露，其GMV的环比增速在好几倍，直播形式也往后前所有依赖官方直播间，到现在已有近30万商家自主介入。但由于前期不收坑位费和抽佣，美团直播的商业化险些为0。

而从今年最先，美团也最先给予了 0.5%-1%不等的佣金降幅，同时对商家在美团缔造的 GTV 更动态追踪。好比 2022 年接纳年框形式，只要商家整年完成一定额度的 GTV 即可，但今年改成季度框架，也即每个季度凭证商家上一个季度的完成情形重新商议抽佣率，且要求商家在双平台上架的团购券价钱一致。

最新的转变则是，美团将到店事业群下的中小都会渠道生长部（以署理商模式为主）做了拆分，原有的渠道直接并入到餐、到综等直客部门，目的就是做低线都会直营，从而更好的管控商家。

有美团BD透露，现在内部的要求就是“一线销售大干快干，有直播销售的能力，可以选店选商选品”。详细到商户则为，削减每月最后一天得分决议门店整月品级的有时性，响应的权益品级则改为逐日更新，从而引发门店的起劲性。据悉，各大类目的调整将在11月陆续上线。

面临抖音的袭击，现在的美团已不再像去年那般“唯唯诺诺”，而是坚决选择砸钱津贴以维持市场份额，Q3它在销售和营销上的开支增速到达了56.4%，远超营收增速。

效果也相当显著。此前市场*的忧郁是与抖音的竞争，会抢走了商家在美团的广告预算，在已往几个季度这一度成为了现实，今年Q1美团焦点商业的佣金和广告收入的铰剪差一度到达22%，但到了本季度，这一增速差险些被抹平，回过神的商家又最先往美团回移。

美团焦点内陆商业佣金和广告收入增速转变 数据泉源：财报

回看已往三个季度，抖音内陆生涯与美团到店酒旅的GTV实在一直在缩小。虽然二季度的环比增速略萎靡，但抖音内陆生涯在三季度重振旗鼓。36氪拿到的多份调研纪要显示，其Q3的GTV已经跨越了900亿，四序度将也许率完成1000亿的GTV目的，从而在年内完成超3000亿的GTV，这将到达美团到店酒旅（核销前）40%的量。

美团到店酒旅与抖音内陆生涯各季度GTV转变 数据泉源：财报、券商调研纪要

但眼下判断这场战争何时会竣事还为时尚早，在抖音将生涯服务服务认真人替换为商业化部门认真人蒲燕子后，外界都在推测抖音将在近期发动新一轮的攻击。

这一预测不无凭证。在字节跳动的组织系统中，商业化部门是最焦点三大部门之一，认真字节各营业的商业变现，类似于阿里妈妈之于阿里团体，这意味着她可以充实调动所有商业流量资源，给予内陆生涯支持。

而在字节将游戏营业近乎砍掉后，外界也信托这家刚在营收层面反超腾讯的巨头，将把更多现金流倾注给抖音电商、内陆生涯等焦点营业，对美团来说这会是一场艰辛的战斗。