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康方生物再迎反转。

5月31日，康方生物宣布，公司焦点管线依沃西（AK112,PD-1/VEGF双抗）单药对比帕博利珠单抗（K药）一线治疗PD-L1表达阳性（PD-L1 TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的注册性III期临床研究，由自力数据监察委员会（IDMC）举行的预先设定的期中剖析显示强阳性效果：到达无希望生计期（PFS）的主要研究终点。

这也就意味着，AK112赢下了与K药的头对头试验，成为全球*且*在III期单药头对头临床研究中证实疗效显著优于帕博利珠单抗的药物。

环视当下，海内医药股正处于凛冽隆冬，投资者正经受史无前例的耐心磨练。无论是走国际蹊径的百济神州，照样聚焦海内的恒瑞医药，它们的股价始终在底部倘佯。AK112之前的“未达预期”，更是一度让创新药投资者信仰崩塌。海内真的没有适合创新药生长的土壤吗？岂非创新药真的只是南柯一梦？

谜底固然是否认的。民生凋敝之下，中国创新药产业中实则存在一块“人世净土”，它们并没有受到市场消极情绪的影响，反而在这个创新药隆冬中不停创出股价新高。借由这块“人世净土”，投资者或将可以探寻到通往中国创新药投资的乐成之路。

01

隆冬中的幸运儿

纵然在现在这样的隆冬之中，百利天恒、科伦博泰依然在已往一年不停刷新历史新高。

对于一众中国创新药公司而言，百利天恒、科伦博泰是无比幸运的，由于他们乐成获得了MNC（跨国大药企）的青睐，并收获了不菲的授权生意首付款。借由MNC之手，百利天恒与科伦博泰的价值获得了提前释放。

2022年堪称科伦博泰降生“元年”，依附与默沙东延续三次的BD生意，科伦博泰将险些整个ADC手艺平台所有授权给了默沙东，涉及9条ADC管线，换来总金额约118.2亿美元的总条约，其中仅首付款就高达2.57亿美元。

通过与默沙东的深度绑定，科伦博泰不仅获得了足够的研发资金，而且还乘风上市，并不停获得投资者追捧，股价屡创新高。固然，科伦博泰后续研发同样存在不确定性，例如去年10月默沙东就“另寻新欢”，从*三共那里引进了三大新兴靶点HER3、B7-H3、CDH6的ADC管线。

只管云云，但科伦博泰的生计处境与股价走势已然属于海内*梯队，加下来它需要思索的只有一件事，那就是怎样将之前的预期通过研发举行兑现。

同样获得巨头认可的另有百利天恒。去年12月11日，百利天恒与BMS杀青天价BD生意，以8亿美元首付款，84以美元总生意额，完成了EGFR×HER3双抗ADC管线BL-B01D1的授权。这不仅催生了中国*一笔License-out生意，而且也让百利天恒股价连续攀升。

通过与MNC举行license-out生意，海内创新药企相当于获得了MNC揭晓的“权威认证”，这无疑会降低创新药研发自己的不确定性。而且创新药研发需要大量的资金，通过license-out生意可以稳固的获得这些资金，从而降低创新药企早期的生计压力。

实在这种由license-out生意驱动的牛股逻辑早已在传奇生物身上获得了验证。2017年的时刻，传奇生物的CARVYKTI因在ASCO上数据亮眼而吸引了强生的关注。后者最终以3.5亿美元首付款，50%销售权益的优厚条件，拿下了CARVYKTI的外洋权益。在深度绑定强生后，传奇生物股价也曾不停攀升，成为那时最炙手可热的中概股。

现实上，康方生物也是一家以研发驱动的公司，只不外他们绑定的不是MNC，而是实力并不强劲的Summit。只管云云，可康方生物依然获得了Summit公司大量的资金支持，借此来验证治理层此前的设计。仅AK112一款管线的预期显示，就让市场在短短一周内对康方生物的市值发生了伟大分歧，足以看出研发实力是市场最关注的地方。

现阶段创新药的“人世净土”，其特征就是那些能够依赖精彩研发实力，与MNC深度绑定，并获得可观首付款的中国药企。

02

一条鱼不需要重新吃到尾

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《晏子春秋》中曾提出“不吃全鱼”的典故：吃鱼的话只吃一面，不翻吃另一面，解释凡事要留有余地，不要过于贪心。这个典故用在中国创新药身上同样再合适不外，创新药企没有需要太过重视规模，所有都去争做MNC。

曾几何时，成为大型制药企业是无数创新药公司的夙愿，为了快速撑起营收规模，因此许多药企最先想设施拼集管线，如百济神州早期引进署理产物，复宏汉霖和信达生物早期转投生物类似药。

根据那时的叙事逻辑，通过打造一条足够壮大的产物矩阵，形成一个生态飞轮。通过生态飞轮的转动，创新药公司就能实现现金流的自我供应，以借此积攒后续研发资金。这条生长路径参考了MNC的早期生长，本质上没有错误，但却并纷歧定适用于中国企业。

缘故原由很简朴，MNC的乐成是确立在美国FDA霸权系统之下，作为FDA高药价的既得利益者，MNC能够借由高药价实现超额利润。反观海内药企，自己进入美国市场就难度极高，没有高药价的加持是很难让这套“飞轮”系统转起来的。

打造属于我们自己的MNC，这无疑是许多医药人的梦想，但岂非成为MNC就只有做大规模一条路吗？MNC只是一个生长效果，而不是生长的历程。对于现阶段的中国药企而言，想要将一条鱼重新吃到尾，这种做法是并不理性的。

中国创新药尚且处于生长初期，无论是人才积累，照样产业认同，实则都存在极大缺口的。这种情形下，贸然的想要通过全产业链赚钱，实在难度极大，也需要投入极高的成本。

若是将医药产业看成是一条鱼，虽然我国企业没有吃掉全鱼的能力，但在部门环节照样拥有足够竞争力的。如“鱼头”CDMO代表药明康德；“鱼肚”药企研发代表科伦博泰；“鱼尾”营销代表百洋医药。

对于初创型企业而言，它们完全没有需要做好药物从研发、生产到销售的所有环节，而是只要在某一个环节做得足够精彩就会有耐久生长下去的时机。

规模不是权衡创新药的价值标尺，创新药企也纷歧定需要成为大型制药企业。

03

创新者，赋能者与操盘者

创新药，这是一个过于笼统的分类，药企想要耐久存活下去，就需要找准自身定位。从企业定位看，所有的创新药企大致可以分为三大类：创新者，赋能者与操盘者。

创新者，指的是聚焦于创新管线研发的行业先驱，前文所提到的科伦博泰、百利天恒与传奇生物实则现阶段都属于这一局限，它们通过license-out授权获益；赋能者，指的是不以自力研发为导向，而是通过自身气力赋能创新者的企业，如药明康德、百洋医药等服务型公司；操盘者，不仅自力举行产物研发，而且还会自建渠道，自力彩排整个生意系统，如百济神州、恒瑞医药等为代表的多数药企。

创新者加倍专注，赋能者加倍稳固，操盘者价值更高。大多数的MNC都属于操盘者，这也就导致操盘者着名度更高，市场规模更大，行业竞争力最强。基于这些优点，大多数药企想要成为操盘者实则也可以明白。

但现真相形却是，操盘者不仅需要壮大运营决议能力，而且也需要丰盛的资源积累，同时也要面临加倍猛烈的竞争。在没有足够客观资源积累的情形下，盲目地强行举行操盘显然并不会换来太好的效果。

中国资源市场中的创新药企，大多数都拥有一颗操盘者的心，但却并没有能够与之匹配的客观资源积累。那些公司大多是科学家创业，依附某些管线的乐成顺遂上市。若是它们甘当一个创新者，或许在其他操盘者的助力下很可能乐成；但若是它们将自己定位成一个操盘者，则会失去外部资源协助而压力倍增。

从本质而言，中国创新药*的问题不在于研发，也不在于销售，而是忽略产业积累的盲目冒进。试想一下，FDA培育现在的医药系统破费了若干时间，而我们创新药又生长了多长时间？一个牙牙学语的婴孩整天却想着若何成为大老板，谈几个亿的生意，这岂不让人讥笑。

透过征象看本质，创新药的“人世净土”，不在于某一个特定产业，而在于药企治理者的心里，在于“专注”二字。当创新药企业能够看透本质，不去贪慕梦幻泡影，而是准确找到自身的定位，脚扎实地的稳步生长，那么它们就会找到属于自己的“人世净土”。

正所谓：欲得净土，当净其心。