远大期货官网

2020年以来，“双碳”靠山下，海内ESG投资迎来发作式增进。

凭证《中国ESG生长白皮书》数据，至2021年底，A股年内已确立的ESG主题基金达200支，总规模合计超2578.4亿元，新确立的ESG主题基金数目延续3年翻倍增进。

随着股票、基金、债券等市场掀起ESG投资热潮，“漂绿”等乱象也随之而来。

“漂绿”这一看法由美国环境学家杰伊·韦斯特维尔德在1986年提出，最初是用来形容一部门旅店外面上出于环保目的激励游客重复使用毛巾，现实却是为了节约运营成本的征象。往后“漂绿”被用来形容非环保型企业虚伪张扬自己是环保型企业。

而现在，随着ESG投资理念逐渐深化，“漂绿”正渗透到金融领域，成为部门投契者的工具。

简朴来说，漂绿金融产物就像是贴着ESG标签的“伪ESG”，行使市场对ESG投资连续上涨的热情，来吸引难辨真伪的投资者。

考察国际金融市场，部门机构已经脱手整治此类乱象，而受制于ESG评级尺度难以统一，保证ESG投资“纯度”仍是全球局限内的羁系难题。

01“漂绿”投契者扰乱绿色金融

只管相比国际市场，我国ESG投资起步较晚，不外就投资增速来看，未来我国或与全球同频。

如在债券市场，安永大中华区财政会计咨询服务主管合资人刘国华向36氪先容，2021年我国贴标绿色债券刊行规模共到达6463.49亿元，较2020年增进123%。

其中，在岸贴标绿债6034.29亿元。此外，还存在大量未贴标、现实投向绿色项目的“投向绿”债券。2021年我国刊行的“投向绿”债券有805支，刊行规模达13288亿元，较2020年增进了6.32个百分点。

“在国际市场，这个势头跟我们差不多。”刘国华说，“凭证天气债券倡议平台的数据，全球贴标绿债刊行规模已经到达5174亿美元。”

随同绿色金融在企业融资通道的职位日益凸显，一位耐久关注绿色债券的法务从业者告诉36氪，海内诸多企业在刊行绿债时，“漂绿”征象十分普遍。

“实在企业主观改善ESG显示的意识并不强烈，更多是想着怎么在资源市场里拿到钱。”其先容说，就自己接触的绿债市场来看，海内“漂绿”操作主要显示为企业刊行绿债的召募资金流向了非绿色项目。

“好比我领会到的一家大型煤电国有企业，此前其刊行绿债就设计将30%（金额达21亿元）的募资用于弥补流动资金。不难展望，这其中更多地会被用于煤电主业。”上述法务人士说，彼时其煤电资产约占总电力资产的75%。

另外一名中资资管机构人士也透露，现在海内企业自动举行ESG治理的以央国企和港股上市公司居多，据其考察，前者多是基于国企身份，需顺应“双碳”目的等政策导向；后者则多是基于港股羁系层的强制要求披露ESG讲述。

借鉴国际市场对ESG投资的羁系履历来看，“漂绿”行为除了现实投资行为与战略不符之外，还包罗重仓股票与基金主题不符、基金治理人气概偏移、对投资者强调产物的环境效益、可连续生长及抗风险能力等。

以美国金融羁系机构为例，今年6月，美国证券生意委员会（SEC）启动对高盛团体资管公司ESG配合基金的观察，目的在于深入研究业界若何包装和营销ESG投资，是否存在信息披露失误或涉及更严重的“漂绿”行为。

今年5月，SEC还向纽约梅隆银行投资咨询部开出150万美元罚单，缘故原由是银行旗下一只配合基金在投资战略中明确示意“在研究历程中识别和思量环境、社会和治理的风险、时机和问题”，但在该基金的185项投资中，却有67只证券缺少ESG得分。这是美国证监会首次对配合基金涉及ESG虚伪信息执行处罚。

而海内方面，ESG主题基金重仓白酒股的情形也并不罕有。Wind数据显示，今年一季度，贵州茅台就泛起在了76只ESG投资基金/纯ESG主题基金的十大重仓股之列。如易方达ESG责任投资等26只ESG投资基金/纯ESG主题基金均持有贵州茅台。

02 缘故原由：尺度仍不统一

“漂绿”征象背后，是ESG信息披露规范和评级尺度不统一的国际性难题。

鹏华基金告诉36氪，现在在中国，企业社会责任讲述是外界获取ESG相关信息的主要泉源。各家上市公司ESG讲述披露花样规范差异较大，海内ESG评分系统还在不停生长和完善历程中。

完善评分系统首先需要增强数据信息的实时性、厚实性、有用性，海内ESG讲述缺乏统一披露框架的现状，导致各个机构所接纳的数据源区别较大。

鹏华基金示意：“海内ESG评级数据主要基于上市公司社会责任讲述和种种第三方公然信息，现在公司自主披露信息内容偏少，以是评级机构通常以行使其他公然信息为主。”

此外在ESG数据采集之上，涉及剖析与评级层面，各数据公司、国际组织等机构也是在近几年才最先确立起自己的评价系统。而且各家参考的数据维度、设置的打分权重各不相同，同样一家企业在差异机构的评价系统内可能泛起相差甚大的得分。

“商道融绿、社投盟等评分系统与外洋MSCI、汤森路透等差异较大，指标赋权的主观性水平高，因此造成指标赋权的差异化也对照显著。”鹏华基金示意。

对投资者而言，ESG信息披露偏少、评价尺度纷歧，是其识别各个标的ESG显示的最浩劫点，面向资金治理方，也就缺少约束力，进而为投契者留出了操作空间。

同时，对于企业方，由于器械方文化习惯、中外伦理道德看法等差异，评级机构客观上也很难探索出一套适用于各国企业的统一尺度。

前述资管机构人士即提到，此前其介入尽调的一家外资资管机构，在为马来西亚的主权基金做全委托时，对ESG因素的考量就会受到教义限制——1957年马来西亚宪法划定伊斯兰教为国教，如伊斯兰教义否决一切形式的利息，因此金融机构通过放贷收息获益在这一系统下就难以举行。

受马来西亚环境限制，在面向详细企业标的的投资中，遵从伊斯兰教义也需将与猪肉生产相关的企业，如养猪厂、猪肉食物公司等清扫在外。

试想若是遇上喜食脆皮猪肘的德国，这类企业也许率会拿到更高评分。

03 ESG投资的中国之路

抛开实操历程中的种种“意想不到”，原本ESG投资旨在追求公司财政回报之外，进一步纳入对公司耐久价值与社会可连续生长的考量，代表的划分是Environment（环境）、Social（社会）和Governance（治理）。

2004年，团结国全球左券组织首次提出“ESG”看法，厥后各大资管机构逐渐将ESG纳入投前、投 中、投后剖析考量因素。2006年，团结国确立责任投资原则组织（UN PRI）。在该组织推动下，ESG投资理念逐步形成，投资原则正式确立。

住手2022年5月，中海内地共有101家资产治理机构加入PRI，包罗华泰证券、东方证券等券商，以及鹏华基金、华宝基金等基金治理公司。

其中，作为海内首批2018年即加入PRI的机构，华宝基金在“双碳”目的被提出之前，就已睁开ESG投资的研究和实践。

2017年，华宝基金确立可连续生长投资部，在华宝基金事情近15年、现在担任平衡发展气概投资总监的闫旭示意，十九大讲述提出深化供应侧结构性改造与生态文明建设，让华宝基金看到了中国产业未来的生长偏向，

“我们逐步以为这不仅基于环保目的，同时也能够提供经济增量，未来还将酿成拉动经济的主要引擎。整其中国的产业生长朝着这个偏向走，我们就值得研究和投入。”闫旭说。

闫旭同时弥补：“可连续生长涵盖的局限更广，它涵盖ESG投资，也包罗社会责任、投资影响力投资等，岂论是对资源的可连续行使，照样对劳动者权益的珍爱、公司治理等，这些它（可连续生长）都市作为投资考量的维度。”

行业转型、减排手艺的研发迭代势必依赖资源的介入和支持，而这个转型升级的历程就包罗大量ESG投资时机。

以房地产行业为例，现在由龙湖、中梁、旭辉、绿城等房企刊行的绿债规模约在26.8亿元。只管其占比仅在0.44%，但刘国华判断，修建施工全历程作为排碳大户，未来绿色金融生长势头强劲。

凭证中国修建节能协会讲述，天下修建全历程碳排放占天下碳排放总量的50%以上，其中建材生产阶段，如钢材、水泥、铝材等，碳排放量占比最大，这些行业首当其冲在低碳经济中要实现转型，也面临着节能减排的成本袭击。

只管短时间内“漂绿”乱象丛生，不外拉长周期来看，ESG仍是耐久投资中一个必须思量的维度。鹏华基金以为，ESG在现实投资中具备较大投资价值，适合投资者中耐久投资。

此前，据Bloomberg Intelligence预计，至2025年全球ESG资产总规模将到达53万亿美元，占全球在管投资总量的三分之一。届时，中国ESG投资规模也将到达20-30万亿元，约占资产治理行业总规模的20%-30%。而要到2060年实现碳中和，共需要约136万亿元投资。

鹏华基金剖析，实现碳中和“除政府出资外，需要引入大量社会资源，更多地依赖市场来施展作用”，而这一目的下的ESG投资“无疑是一片广漠的蓝海”。